德赛电池(000049):储能进展顺利,同步加码SIP,公司成长加速-事件点评

亊件:公司公告,控股子公司湖南德赛已经完成工商登记并取得营业执照,储能电芯业务进展顺利。

   储能进展顺利,按计划放量在即。公司1月21日公告计划投资75亿元分三期建设20GWh储能电芯。其中一期投资16亿元,建设产能4GWh,储能公司已经完成注册并取得营业执照,根据项目公告计划,建设准备周期为12个月,一期项目预计2023年一季度投产运营,项目进展顺利,放量在即。

   储能合资公司管理层参与持股,提升公司活力。合资公司股权结构中,战略投资方持股28％,管理层持股平台(长沙同源勤、同源诚、同源信)持股2％,实缴3年内,高管团队可进行回购,若回购完成,管理层持股有望超过2％,方案激活了员工积极性,提升了公司活力。

   SIP+储能,构建公司业绩双轮驱动模式。公司在中小型电源系统管理及封装集成处于行业领先地位,为头部消费电子企业配套,新投SIP业务当前主要为电池管理BMS封装,加强产业链布局,提升业务优势,SIP市场份额进一步增加。SIP封装项目计划投资总额约21亿元,项目投产后2年内达产,预计满产后为公司增加50亿元营收。同时,公司快速发展储能业务,从储能系统集成向上游储能电新发展,根据公告储能业务全部放量有望为公司带来120亿元的营收,两项新投项目预期增加170亿元营收。公司进入消费电子和储能双轮驱动阶段。

   投资建议与盈利预测:我们认为公司业务结构改善,储能发展迅速,看好公司的发展,预计2021-2023年公司营收分别为194.65/237.06/274.68亿元,归母净利润7.80/10.38/13.37亿元,对应PE为15/12/9倍,给予公司'买入'评级。

   风险提示:储能行业发展不及预期,公司储能进展不及预期,消费电子业务不及预期。