申昊科技(300853):电力设备检测及故障诊断领军者,多元拓展加速

投资亮点首次覆盖申昊科技(300853)给予跑赢行业评级,目标价43.18元,对应22年27倍PE。理由如下:电力机器人空间广阔、发展高景气,公司深化布局、技术渠道能力突出。

   巡检机器人相较传统人力优势明显,符合智能/数字电网的发展要求,我们预计渗透率将由20年不足10％提升至25年20-30％,21-25年年度市场规模合计超200亿元。公司在电力机器人领域具备核心竞争力,规模与盈利领先,近年来公司不断加强电力领域产品的功能改进和创新升级,一方面强化巡检功能,推出极寒地区巡检机器人并布局水下巡检机器人;另一方面,由巡检向操作功能延伸,1-3Q21开关室操作机器人已实现小批量订单并交付10台,21年底陆续收获国网浙江和国网江苏等合计超2亿元订单,配网输电线路带电作业也在稳步推进研发。此外,公司持续完善服务体系,强化市场延展性,20年省外业务占比提升至40.19％。我们预计20-23年公司电力机器人营收CAGR有望达39％。

   行业应用不断深度广度探索,市场覆盖面和成长空间愈加广阔。公司积极把握市场机遇,基于底层共通技术,研发防疫、轨交线路巡检、列车车底检测、防爆型巡检机器人等应用于公共健康、轨道交通、石油石化等领域,开辟多样增长点。以20年底国内轨交运营里程及车辆数据为基础,我们预计轨交巡检及车底检查机器人存量市场空间约400亿元,公司近期实现了首单突破,融资新建产能,大举发力轨交市场。我们预计,公司非电力机器人有望于23年贡献业绩增量,成为增长新动能。

   电力固定端监测检测设备业务稳健增长。随着电力设备的种类和数量增多、电力系统更加复杂、智能化要求逐步提高,电力监测及控制设备的需求持续旺盛,我们预计公司相关业务将保持持续稳健增长。

   我们与市场的最大不同?市场主要关注电力机器人招标情况及市占率变化;我们更看好公司在电力领域移动端和固定端监测检测的全面布局,技术与渠道优势形成有力支撑,此外公司在非电力领域基于相通底层技术加速拓展。

   潜在催化剂:电力机器人与在线监测招标放量,轨交机器人订单获突破。

   盈利预测与估值我们预计公司21～23年EPS分别为1.22元、1.60元、2.12元,CAGR为32％。首次覆盖给予"跑赢行业"评级,给与公司63亿元目标市值以及43.18元目标价,相较当前股价仍有29.4％的上涨空间,当前股价对应22/23年21/16倍PE,目标价对应22/23年27/20倍PE。

   风险智能电网投资不及预期,下游客户相对集中,行业竞争加剧。