金岭矿业(000655):铁矿主业经营较好,未来预期或不差-年度点评

21年铁矿主业经营较好,维持"增持"评级

   公司21年实现营收18.2亿元(yoy+27.0％);归母净利1.28亿元

   (yoy-44.5％),基本符合前期业绩预告(2022-011)中1.29-1.70亿元范围。

   21Q4实现营收3.2亿元(yoy-23.3％、qoq-43.2％),归母净利-2.5亿元(yoy-1166.3％、qoq-310.7％)。考虑到双碳背景下钢铁行业供给端或仍有弹性约束,22年矿价中枢下移但或仍有支撑,我们预计公司22-24年EPS为0.58/0.65/0.66元(前值0.89/0.96/-元),可比公司PE(2022E)均值为12.6X,考虑公司业务较为纯粹且正积极寻求资源扩张,给予公司22年14.5倍PE估值,对应目标价8.41元(前值10.61元),维持"增持"评级。

   21年铁精粉价格大涨,单位毛利同比增47.1％

   据公司年报,21年公司铁精粉产量105.7万吨(yoy-12.7％),球团产量48.0万吨(yoy+29.9％)。受益于21年铁矿石价格上涨,公司黑色金属板块毛利率达31.0％(yoy+5.1pct),主业经营成果较好;21年主要产品铁精粉均价1186元/吨(yoy+37.9％),单位毛利430元/吨(yoy+47.1％)。21Q4公司归母净利同比转负,主要因21Q4公司一次性计提统筹外费用及辞退福利2.4亿元(公告编号:2021-084),补回后21年归母净利为3.7亿元(yoy+60.6％);且据公告(2021-090),后续不存在相关计提情况,因此此次一次性计提影响公司21年业绩,但或有利于公司未来健康发展。

   21年销售毛利率同比增2.1pct,分红率23.3％

   据公司年报,21年公司销售毛利率为30.4％(yoy+2.1pct),期间费用率23.7％(yoy+12.8pct),主要因管理费用中计入统筹外费用及辞退福利2.4亿元,扣除后期间费用率为10.4％(yoy-0.5pct),同比小幅下行;销售净利率7.8％(yoy-8.4pct),补回统筹外费用及辞退福利2.4亿元后为21.1％(yoy+4.9pct)。21年公司拟每10股派息0.5元,均为现金分红,分红率为23.3％;另外,针对22年,公司计划铁精粉产量不低于100万吨,与21年水平基本相当。

   下游弹性供给约束下矿价仍有支撑,维持"增持"评级

   双碳政策背景下,21年钢铁行业供给端约束较强,且由于预期和基本面间存在时间差导致铁矿价格出现大幅波动。22年钢铁供给端暂未出台类似于21年产量同比不增的刚性约束,但双碳大背景未变,且钢铁行业是碳排放大户之一,因此预计钢铁供给端或呈弹性约束,且有望持续,铁矿需求或不差,叠加疫情对海外供给存在的潜在影响,预计22年铁矿价格中枢较21年或有下移,但或仍有支撑。

   风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。