新安股份(600596):2021年业绩符合预期,1Q22有望创单季度历史新高-年度点评

2021及1Q22业绩符合我们预期

   公司公布2021业绩,实现收入189.8亿元,同比+51.6％;归母净利润26.5亿元,同比+353.9％,对应每股盈利3.24元,符合预期。其中4Q21实现收入56.6亿元,归母净利润10.5亿元。

   公司同时发布一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润11.5-12.5亿元,同比增长313％-349％,为历史最高单季度业绩。

   业绩大幅增长原因系包括草甘膦、有机硅、工业硅等主要产品受供需关系影响,延续了2021年以来持续景气的状态,产品价格继续高位运行。

   发展趋势

   加速上游布局,打造硅矿-工业硅-有机硅一体化产业链。2021年公司位于云南盐津8,000万吨储量的硅矿,一期项目已于2021年中完全达产,有效提升了原材料自供比例。此外公司在原有10万吨工业硅产能基础上,加快推进云南盐津工业硅项目在建项目,落实四川平武6.5万吨工业硅建设项目,完成云南景成硅业5.4万吨工业硅收购项目,实现了工业硅完全自给。

   随着项目逐步落地,公司工业硅产能规模将达到30万吨以上。同时公司积极拓展与光伏下游企业的战略合作,与乐山协鑫共同投资建设首期20万吨/年工业硅粉项目。

   发力终端,提升硅基材料附加值。2021年公司硅基终端及特种硅烷产品实现营业收入32.04亿元,终端转化率达40％以上,终端产品中的中高端产品占比达44％。截止2021年末公司有机硅终端产品品种近3000种,我们认为公司与国外标杆有机硅企业的差距进一步缩小,进一步提升产业链价值。

   拓展品类,植保业务做大做强。报告期内公司通过控股合肥星宇,参股颖泰生物,切入选择性除草剂、杀虫、杀菌领域,实现销售渠道共享,提升农化业务规模和竞争力。此外公司加速大单品战略,全力推进宁夏新安草铵膦与关键中间体项目建设,完成了一期3000吨/年草铵膦项目建设,进一步丰富农化产品品类。

   盈利预测与估值

   我们基本维持2022/2023年盈利预测30.8亿元/31.8亿元不变,当前股价对应2022/2023年7.2/7.0倍市盈率。我们维持公司目标价35元不变,对应29％上涨空间及2022/2023年9.3/9.0倍市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险

   草甘膦需求、价格下滑,有机硅价格大幅下行,安全环保生产风险。