天能重工(300569):定增加速产业链延伸,完善海上风电基地布局-事件点评

事件:公司本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过20.7亿元,用于新建武川风电场和东营海工基地等。公司成功中标山东能源渤中A500MW海上风电项目的风机基础桩及附属构件。

   优化风电产业布局,增强持续盈利能力。截至21Q3,公司持有4个并网风电场合计容量约363.8MW,实现营收2.47亿元和净利润0.73亿元;持有并网光伏电站合计容量约118MW,实现营收0.92亿元和净利润0.38亿元。公司风机塔筒等制造业务营收占比84.5％,新能源发电营收占比15.5％。新能源发电毛利率约为70％,远高于风电设备制造的20％+,极大提升了整体盈利水平。公司拟将7.9亿元投入武川150MW风储一体化项目,武川县属I类风能资源区,年有效风速的持续时间长,具备较高开发价值。拟安装单机容量6.25MW的风电机组24台,预计项目税后IRR为11.23％,投资回收期为8.12年。公司将加速风电场资源储备和开发,促进和主机厂商的协同合作,降低运营风险,提升持续盈利能力。

   海上风电高速发展,完善海风基地布局。公司共12个风电设备生产基地(含在建),合计产能约63万吨。其中陆风基地9个,合计产能35万吨,陆上布局较完善;海风基地仅3个,合计产能28万吨,分别位于大连、盐城和汕尾。到2025年,山东省海上风电开工建设1000万千瓦,建成并网500万千瓦,山东海上风电发展值得期待。为更好覆盖渤海湾地区的海上风电需求,计划在东营新建30万吨的海风塔筒及管桩基地,一期规划20万吨产能。选择租用码头方式经营,一期项目建设周期1.5年,拟投入4.6亿元,税后IRR为15.71％,投资回收期为7.63年。拟投入2.3亿元将用于盐城和汕尾的海风基地产线升级,升级完成后将新增8万吨海风产能。预计公司海风产能将扩展到66+万吨。公司中标渤中风电场管桩项目,约166MW容量,中标总重量约3万吨,合同总价约2.7亿元。下游海风订单陆续出炉,推动海风基地快速扩张。

   盈利预测:海上风电高速发展,公司完善海风基地布局。预计公司2021-2023年实现归母净利润4.76/5.95/9.12亿元,对应PE为22/18/12倍。首次覆盖,给予"买入"评级,目标价18元。

   风险提示:海上风电发展不及预期,海风基地投产不及预期