东方锆业(002167):锆行业持续景气,产业链布局加速进行-2021年年报点评

事件:公司2021年全年实现营收12.86亿元,同比增长67.53％;实现归母净利润1.51亿元,同比增长193.58％。2021年Q4季度实现营业收入2.96亿元,同比+17.39％;实现归母净利润0.27亿元,同比+123.86％。

   锆行业持续景气,量价齐升增厚业绩。2021年全年锆英砂价格涨幅为69.18％,从年初9800元/吨上涨至16580万元/吨。稳增长政策下地产、基建等行业景气度上行,利好锆行业下游传统应用。2021年度,实际销售氯氧化锆比上年同期提高205.87％;实际销售二氧化锆比上年同期提高215.68％;实际销售硅酸锆比上年同期提高67.11％;实际销售复合氧化锆比上年同期提高82.41％;实际销售电熔锆比上年同期提高314.30％。

   业绩重整优化,下游持续布局。报告期内公司出售朝阳东锆,收购布局高附加值锆产品维纳科技。维纳收购了龙佰集团的氯氧化锆、二氧化锆生产线后,已形成600吨/年复合氧化锆、6000吨/年电熔锆、100吨/年氧化锆陶瓷结构件、各类磨介900吨/年、15000吨/年氯氧化锆、2400吨/年二氧化锆等规模化产能,提升了行业的集中度,业务重整优化下盈利能力有望持续提升。

   内部管理持续改善,澳矿开发打开估值空间。公司现已上线NCC系统,对制度、流程等管理方面持续优化,提升盈利能力。公司全资子公司现已同龙佰集团签署战略合作协议,将加强在矿产开采、市场、运输以及矿石供给等领域的合作,加速澳矿业务发展,有望打开公司估值空间。

   投资建议:预计2022-2024年归母净利为2.60/3.57/4.81亿元,同比增长72.5％/37.4％/34.9％。考虑到锆资源上游供给疲软,全球经济恢复下锆英砂需求增加,预计锆产品价格有望保持高位,维持"买入"评级。

   风险提示:锆产品价格波动、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。