开山股份(300257):自研"双热源"机组并网,地热资源充沛-公司点评报告

事件:2022年3月28日,公司发布《关于印尼PTSokoria地热公司第一期电站(5兆瓦)投入商业运营的公告》,SGI项目已于2022年3月28日当地时上午10点51分完成了第一期电站的额定容量测试。

   点评:

   "SGI"项目第一期成功并网,该电站为印尼最小规模独立地热电站之一。2021年,开山股份于2016年8月通过子公司收购了PTSokoria地热公司(简称"SGI"),SGI项目共30兆瓦,分四期建设,PPA时长为30年,购电价格为12.5美分/千瓦时。SGI项目于当地时间2022年3月28日完成了第一期电站的额定容量测试,外送功率为4.718兆瓦。电站于2022年3月28日当地时间上午11点投入商业运营,预计年电费收入约500万美元。SGI第一期电站是印尼最小规模独立地热电站之一,目前小于10MW的小型地热电站在印尼还处于试验阶段,SGI项目的顺利并网给印尼东部偏远岛屿开发分布式地热电站,提供高效、经济、可靠的新能源电力起到示范作用,有助于公司地热业务的后续开展以及公司成套发电设备业务的发展。

   全球首套"双热源ORC膨胀发电机组"投入运营,公司地热发电技术再次得以体现。SGI项目采用的开山股份自主研发、制造的"蒸汽+盐水"双热源有机工质朗肯循环膨胀(简称"ORC")发电机组,可同时接收地热蒸汽、地热盐水两种热源,地热盐水的蒸汽热效率较高,可提升机组整体发电效率。开山的双热源ORC膨胀发电机组体现了公司发电设备发电效率高,可适配小功率发电的技术优势,可有效开发全球其他较低焓值、较低井口压力的地热资源。

   在手地热资源丰富,地热业务进入收获期。公司11年开始涉足余热回收领域,13年开始接触地热发电项目,19年开始地热发电,20年地热发电收入从0.59亿提升到1.96亿。目前公司拥有印尼SMGP和美国Wabuska等多个地热发电项目,其中印尼GMGP一期和二期已经稳定上网。根据2月7日公告信息,公司将支付6000万美元的对价收购卖方持有的InterInvestmentPte.Ltd.公司100％股权,从而获取标的公司顶级地热资源,共计7个项目,发电潜力高达990兆瓦,公司正不断获得优质地热资源。

   高端大型压缩机设备实现突破,海外市场打开成长空间。国内无油压缩机、离心压缩机等高端压缩机领域技术相对落后,多数企业正处于研发或者前期推广阶段,开山股份在大型、高端压缩机领域取得突破,离心压缩机已经取得一定市场,正与阿特拉斯等国际龙头同台竞技。公司在国内螺杆压缩机已具备明显的竞争优势,正大力发展海外市场,2020年海外业务收入高达7.95亿元,占公司总收入的26％。2022年初公司海外业务保持较好的发展势头,有望持续扩大海外收入规模。

   盈利预测与投资评级:我们预计2021年至2023年净利润分别为3.14亿元、5.44亿元、8.61亿元,相对应的EPS分别为0.32元/股、0.55元/股和0.87元/股,对应当前股价PE分别为43倍、25倍和16倍。维持公司"买入"评级。

   风险因素:宏观环境恶化;项目融资不及预期;财务费用增加及汇率变动风险。