上海贝岭(600171):"功率链+信号链"双主线,产品能级持续提升前景可期-年度点评

事件:3月28日,公司发布2021年年报,公司实现营业收入20.24亿元,同比增长51.95％;实现归母净利润7.29亿元,同比增长38.12％;实现扣非归母净利润3.98亿元,同比增长124.31％。

   产品结构持续优化,工控、汽车电子应用占比过半。公司产品线丰富,可以归纳为功率链(电源管理、功率器件业务)和信号链(数据转换器、电力专用芯片、物联网前端、非挥发存储器、标准信号产品业务)。根据公司公告,2021年公司实现营收20.24亿元,同比增长51.95％;实现归母净利润7.29亿元,同比增长38.12％;实现扣非归母净利润3.98亿元,同比增长124.31％。公司IC产品实现营收约14.2亿元,泛工业市场应用占比超50％,汽车电子(电源管理、功率器件等)实现高速增长。其中,信号链模拟芯片实现营收4.90亿元,同比+59.20％,毛利率42.54％;非挥发存储芯片实现营收1.79亿元,同比+10.12％,毛利率37.53％;电源管理芯片实现营收6.54亿元,同比+39.97％,毛利率42.49％;功率器件实现营收1.02亿元,同比+199.46％,毛利率24.18％。另外,集成电路贸易实现营收5.36亿元,同比+73.56％,毛利率10.75％。

   功率链:车规产品实现批量销售,前瞻布局SiC器件研发。公司深耕MOSFET和IGBT芯片设计,掌握屏蔽栅功率MOSFET、超级结功率MOSFET、IGBT等器件技术,并持续推进高端MOSFET、IGBT研发及产业化,产品覆盖30V～1500V电压范围、10A～150A电流范围,并陆续进入功率电源、电机控制和锂电保护市场。根据公告,公司电源管理产品业务在汽车电子市场实现突破,LDO、LED驱动芯片实现批量销售,IGBT产品导入汽车点火系统、车载空调等,电源管理芯片在工控、通信、汽车电子市场份额占比持续提升。新品研发方面,将加大对新型功率器件结构和工艺流程的技术开发,布局SiC等宽禁带半导体功率器件。市场开拓方面,深耕消费电子、工业控制和汽车电子等市场,并拓展服务器、变频及其他汽车电子应用领域。

   信号链:高速/高精度ADC快速增长,电力专用芯片迭代升级。根据公告,公司高速和高精度ADC/DAC产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售,并为多家客户送样、设计导入。电力专用芯片方面,面向"双芯"物联表市场研发IR46计量芯SoC物联表解决方案,面向国家电网及南方电网2021标准推出针对性新型 传感器计量芯片。2021年4月,国家电网智能电表招标需求量同比+46.33％,公司占据最大的市场份额,计量芯SoC实现批量出货。海外市场方面,智能电表仍处于快速发展阶段,公司2021年出口订单猛增,单相SoC芯片销量创新高。

   投资建议:考虑到非经营性利润的不确定性,暂不考虑其利润贡献。我们预计公司2022年～2024年收入分别为26.32亿元、33.95亿元、43.45亿元,归母净利润分别为5.55亿元、7.23亿元、8.98亿元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;新产品研发不达预期风险。