上港集团(600018):归母净利润同比+76.74％,关注公司集装箱费率调整-2021年报点评

港口业务:2021年集装箱吞吐量同比+8.1％,带动港口板块营收+21.11％

   总体看:全年看,在公司着力优化生产、发掘潜力及外贸需求高增的背景下,作为全国第一大集装箱港,2021年全年公司母港货物吞吐量完成5.39亿吨,同比增长5.7％;其中,集装箱吞吐量完成4703.3万标准箱,同比增长8.1％,连续十二年保持世界首位。同时,公司全年实现营收342.89亿元,yoy+31.28％。集装箱、杂散货、港口物流、及港口服务等港口主业全年营收合计293.00亿元,yoy+21.11％。

   分货种看:2021年,公司母港集装箱吞吐量完成4703.3万标准箱,同比增长8.1％。其中,洋山港区完成集装箱吞吐量2281.3万标准箱,占全港集装箱吞吐量的48.5％,其中水水中转完成2330.7万标准箱,同比增长3.8％,水水中转比例为49.6％;散杂货方面,实现吞吐量8238.8万吨,同比增长8.9％。

   分业务看:2021年,公司集装箱/杂散货板块分别实现营收149.06亿元/13.65亿元,yoy+11.70％/+7.34％。受集装箱吞吐量稳增带动,公司港口物流/港口服务分别实现营收103.72亿元/26.57亿元,yoy+41.81％/+17.45％。

   继续关注公司集装箱装卸费率调整。2021年12月3日,上港集团公告内贸20英尺重箱中转费提升约50％,公司2021年集装箱营收149.06亿元,总归母净利润146.82亿元,我们测算若综合价格上涨10％,则静态利润弹性8％左右。

   非港口业务:地产业绩同比高增,航运受益行业高景气

   地产业务收益同比高增。截至2021年末,长滩项目/军工路项目累计完成投资计划99.8％/89.1％,对应累计竣工面积占比分别45.0％/34.9％。军工路项目开始释放利润,叠加长滩项目前期销售面积结转提速,2021年上述两项目分别实现收益7.77亿元/1.94亿元,合计9.71亿元,远超2020年同期收益1.51亿元。

   受益行业高景气并表航运业务业绩高增。2021年中国集装箱运价指数平均2626.41点,较2020年同比增长166.80％。受益行业高景气,上港集团全资子公司锦江航运(主要经营东亚、东南亚及海峡两岸间集装箱班轮运输)2021年实现营收53.66亿元,同比增长57.92％;实现归母净利润13.04亿元,同比增长233.50％。为进一步提升锦江航运盈利能力和综合竞争力,公司2022年1月14日公告拟筹划锦江航运分拆上市事宜。

   股权投资:参股银行、航运板块表现俱佳,投资收益同比高增89.65％

   总体看:受益参股银行、航运公司盈利高增,公司2021年实现对联营合营企业投资收益97.17亿元,同比高增89.53％。最终公司2021年总投资收益100.93亿元,同比高增89.65％。

   盈利预测及估值

   综合考虑公司各业务线条发展情况,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为147.97亿元、124.78亿元、132.62亿元,对应现股价PE分别为8.5倍、10.1倍、9.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:全球新冠疫情持续时间超预期;港口相关政策不及预期;全球贸易恶化。