洪都航空(600316):"教练机+导弹"双轮驱动,订单充足,交付创新高-年报点评

事件公司发布2021年年报,全年实现营收72.14亿元,同比增长42.33％;实现归母净利润1.51亿元,同比增长实现扣非后的归母净利润0.43亿元,同比增长33.63％;拟每10股派发现金红利0.67元。

   点评"教练机+导弹双轮驱动,业务规模实现高增长。分产品来看,教练机实现营收23.77亿元,同比增长13.52％;其他航空产品含防务产品实现营收46.86亿元,同比增长74.23％。从毛利率来看,公司整体毛利率下滑0.92pct主要受原材料及外部成本工费上升影响。其中教练机产品毛利率提升1.94pct,其他航空产品毛利率下滑2.69pct。从期间费用来看,各项费用指标持续改善,显示出公司管理效率的不断提升,其中销售/管理/财务费用率分别下降0.05/0.52/0.41pct。下游需求确定性强在手订单充裕,截止2021年底公司合同负债68.48亿元预付账款66.90亿元,预示公司在手订单充足,积极备料,业务规模处于高速增长中。

   空军装备加速列装,飞行员培训新模式下,高级教练机需求强劲。我国空、海军先进军机加速列装对飞行员提出大量的培养需求。公司是国内唯一具备三级教练机研制及服务保障能力的企业。公司打造了全机种、全谱系的飞行员训练教练机体系其中L15型(教10教练机是目前世界上最先进的高级教练机之一其性能出众、效费比高、用途广泛,不仅能够满足三、四代战机飞行员的培训需求,同时具备挂载弹药的实战攻击能力,陆续获得国内国际多个订单。

   加强常态化实战练兵,导弹产品需求打开空间。导弹产品作为消耗型装备在实战化演练中会大量使用,常态化的实战演练将打开导弹的需求空间。公司拥有航空工业集团旗下唯一的空面导弹研制基地,具备导弹的批量化生产能力。

   投资建议:公司毛利率下滑影响业绩释放下调公司业绩预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3/3.78/5.68亿元EPS分别为0.32/0.53/0.79元/股,对应当前股价的PE分别为85/52/34倍考虑公司业绩具备高弹性维持买入评级,目标价下调至48.0元。

   风险提示:产品研制不及预期;订单不确定性