鄂武商A(000501):2021年业绩不及预期 ,关注业务升级成效

业绩回顾

   公司业绩低于我们预期

   公司公布2021业绩:收入71.3亿元,同降6.7％,归母净利润7.5亿元,同增37.4％,扣非净利润7.2亿元,同增55.3％,业绩表现低于我们预期,我们认为主因房地产业务同比大幅下滑、行业竞争加剧、疫情反复等因素影响。分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q21营收同比分别+55.1％/+21.5％/-10.1％/-42.3％,归母净利润同比分别扭亏为盈/+1.4％/-60.8％/-40.8％,扣非净利润同比分别扭亏为盈/+11.7％/-46.1％/-46.0％。公司计划本年度每10股派现金红利1.6元,分红比例16.3％。同时,公司拟更名为武商集团。

   发展趋势

   1、房地产大幅下滑、竞争加剧、疫情反复等多因素影响下,2021年营收同比下滑6.7％。1)分业务看,可比口径下2021年:购物中心营收34.6亿元,同增27.9％,主因2020年疫情期间客流下滑营收低基数,营收占比48.6％;超市营收32.7亿元,同降15.2％,主因2020年疫情期间高基数且行业竞争加剧,营收占比45.8％;房地产营收3.1亿元,同比大幅下滑78.7％。2)线上渠道看,自建销售平台GMV3.24亿元,营收2479万元,同比持平。3)展店方面,全年新增/关闭超市门店3/2家,年末购物中心/超市门店数分别10/72家。2022年计划新开业购物中心2家、超市5-6家。

   2、扣非净利率同增4.1ppt,聚焦主业带动盈利能力恢复。2021年公司毛利率同比提升10.8ppt实现45.9％,主因公司低毛利率的房地产业务营收占比同比下滑14.4ppt至4.3％。费用端看,2021年销售费用率同比提升3.2ppt至24.4％,管理费用率同比提升0.8ppt至3.8％,财务费用率同比提升0.1ppt至1.2％。综合影响下,2021年归母净利率同比增长3.4ppt至10.6％,扣非净利率同比增长4.1ppt至10.2％,公司盈利能力有所恢复。

   3、拟更名为"武商集团",关注公司各业态升级进展。公司2021年收购南昌苏宁广场项目实现出省,为更好反映公司网点发展情况及未来战略定位,拟更名"武商集团"。分业态看:1)武商MALL计划加快业改,强化化妆品、黄金珠宝钟表等领域业务,并加速功能性配套;2)武商城市奥莱计划提高品牌级数、优化街区景观;3)武商超市计划扩大生鲜自营规模,推进自有品牌打造与新品类引进,推广武商优选私域平台、提升流量水平。

   盈利预测与估值

   基于疫情反复及竞争加剧,下调22年EPS预测19％至1.07元,引入23年EPS预测1.17元,当前对应22/23年9/9倍P/E。维持中性评级,基于盈利预测调整但公司聚焦主业效果初显,下调目标价10％至10.3元,对应22/23年10/9倍P/E,对应2％上行空间。

   风险

   疫情反复风险;业务创新效果不及预期;房地产交付不及预期。