吉电股份(000875):转型成功无惧煤价上涨,氢能+储能蓄势待发-年度点评

事件:公司2022年3月30日发布2021年年报。2021年公司实现营业收入131.78亿元,同比增长30.99％;归母净利润4.50亿元,同比降低5.79％;扣非归母净3.61亿元,同比增长11.45％。

   点评:四季度煤价高企拖累全年业绩,经营稳健盈利能力持续增强。受2021年Q4高煤价影响,公司Q4扣非归母净利润-2.68亿元,环比下降2.16亿元,同比下降2.17亿元,全年燃料成本提升16.14％,供热业务毛利率同比下降11.65pcts。由于电价同比上涨,公司火电业务毛利率仅下降1.00pct。2021年公司平均上网电价422.88元/千千瓦时,同比上升4.05％,售电量226.6亿千瓦时,同比上升16.61％,售电收入122.29亿元,同比上升27.62％。公司经营稳健,盈利能力持续增强,2021年公司扣非归母净利润同比增长11.45％,经营性现金净流量34.37亿元,同比上升3％,资产负债率同比下降1.25pcts。

   新能源转型成功高质量发展,完成"十四五"目标可期。公司新能源转型起步较早、成效显著,为实现全年盈利构筑了坚实基础。2021年公司新增新能源装机131.61万千瓦,新能源总装机量达714.57万千瓦,占比68.41％,同比提升4.55pcts。公司目前新能源在建装机约75万千瓦,2022年计划新增装机200万千瓦。2022年3月,公司子公司与格尔木市政府签署400万千瓦大基地光储一体化项目战略合作协议,项目储备规模快速增长。预计随着国家可再生能源补贴一次性发放,公司新能源业务将加速发展,有望顺利完成公司"十四五"装机目标。

   氢能示范项目投产在即,储能蓝海发展空间广阔。公司前瞻布局氢能产业集群,长春中韩示范区"可再生能源+PEM制氢+加氢"一体化创新示范项目基建工作已完成80％,设备处于调试阶段,该项目对公司氢能产业大规模发展具有支撑作用。储能方面,公司拟成立吉电智晟储能有限公司,发展储能电站业务,氢能+储能未来有望成为公司利润新增长点。

   盈利预测:预计2022-2024年公司营业收入162.59/189.32/219.72亿元,归母净利润13.45/17.89/22.64亿元,EPS0.48/0.64/0.81元,对应PE17.39/13.07/10.33倍,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价涨幅超过预期,新能源项目开发不及预期