国投资本(600061):财富管理持续推进,各项业务经营业绩均-实现较好增长-公司年报点评

【事件】2021年实现营业收入169.4亿元,同比+19.8％;归母净利润47.9亿元,同比+15.5％;对应EPS0.75元,ROE10.6％。四季度单季实现营业收入46.8亿元,同比+8.4％;归母净利润8.6亿元,同比+44.0％。公司券商、基金等各项业务协同发展,各业务经营业绩均实现较好增长`。2021年经纪/投行/资管/利息/自营分别占比23％、9％、4％、17％、20％、27％。

   金融科技赋能财富管理转型,经纪业务收入实现持续增长。21年实现经纪业务收入39.7亿元,同比+19.4％,占营业收入比重23.5％。其中代销金融产品收入5.15亿元,同比+35.5％,占经纪业务收入13％。安信证券代销金融产品规模2102亿元,同比+169％。公司两融余额457亿元,同比+11％,市场份额2.49％。

   领先的投行业务,与投资、研究联动服务成长型客户。21年实现投行业务收入14.9亿元,同比+47.2％。股债承销规模分别同比-18.0％、+86.8％。股权主承销规模186.6亿元,排名第15;其中IPO21家,募资规模104亿元;再融资11家,承销规模82亿元。债券主承销规模765亿元,排名第24;其中金融债、公司债、企业债规模分别为449亿元、280亿元、36亿元。IPO储备项目13家,排名第46,其中两市主板1家,创业板4家。

   资管业务主动管理规模占比显著提升,借助产品创新不断丰富产品线。安信证券资管业务收入6.4亿元,同比+17.8％。安信证券资产管理规模982亿元,同比-25.9％,其中主动管理规模649亿元,同比+12.9％,主动管理占比大幅提升23pct至66％。安信资管持续加大产品开发和创新能力建设,推出场外衍生品策略产品、定制FOF、固收+系列等新策略产品,进一步完善产品线。

   权益投资积极应对市场行情分化,发挥自营业务压舱石作用。21年实现投资收益(含公允价值)33.5亿元,同比-20.7％。21年股票市场波动较大,结构化行情加剧,投资业务收入随之大幅波动。安信证券坚持稳健的投资策略,有效控制投资风险,通过多资产多策略等方式降低资产波动。

   信托、基金、期货等业务共同发展。21年实现托管及其他业务佣金10.57亿元,同比+1.8％。国投泰康信托业务资产余额1601亿元,同比-4.43％。其中,主动管理信托业务规模1013亿元,同比+2.2％。公司实现基金管理业务收入7.6亿元,同比+54.3％。国投瑞银管理各类资产规模约2508亿元,同比+75％,公募基金规模1635.7亿元,同比+48％。国投安信期货实现营业净收入22.40亿元,同比增长27.98％;净利润4.31亿元,同比增长53.75％,行业排名第8名。

   【投资建议】我们预计公司2022-2024E年EPS为0.8、0.82、0.87元,BVPS为10.81、11.46、12.15元。根据分部估值法,公司2022E合理市值为508-553亿元,对应合理价值区间7.91-8.61元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:经纪业务面临量价双杀的风险;注册制推行受阻;市场持续低迷,资本中介业务增速放缓或继续下滑