精研科技(300709):MIM技术行业领先,受益于折叠屏手机加速发展红利-2021年报点评

根据公司披露2021年年报,2021年实现营收24.04亿元,同比增长53.70％,实现归母净利润1.84亿元,同比增长29.64％。对应2021Q4单季度营收6.82亿元,同比增长51.58％,Q4单季度归母净利润5791万元,同比增长5.43％。期内,受益于重要大客户市场订单量的增长以及折叠屏手机的发展,公司业务规模逐步扩大,2021年3月31日将主营智能耳机业务的安特信纳入合并报表,带动营收规模同比有较大增长。

   公司长期深耕MIM行业,积极拓展MIM及相关应用领域。公司深耕MIM行业,凭借业界领先的技术水平、稳定的产品品质、专业的团队以及快速的响应能力,产品已经最终应用于包括苹果、三星、小米、长城、本田、上汽通用等消费电子及汽车领域大批知名品牌客户。公司将继续深化智能手机、可穿戴设备、智能家居、汽车等领域,积极把握行业发展趋势。此外,公司将进一步加快推动传动和散热板块业务的发展,不断稳固行业地位,拓宽业务范围,实现产品和业务领域的多元化,未来市场地位有望进一步提升。

   各大智能手机品牌折叠屏产品陆续上市,折叠屏市场前景可期。智能手机领域折叠屏手机正在兴起,包括三星、华为、小米、OPPO、荣耀等品牌均已推出折叠屏手机,实现平板与手机的结合。随着技术、工艺的不断创新,折叠屏手机有望成为下一代引领行业变革的突破性设计,市场前景可期。根据Omdia和Counterpoint的统计,2022年全球折叠屏手机销量有望接近1830万台。作为折叠屏手机核心零部件的转轴,其结构复杂,由上百个精密零件组成,其中最主要的零件构成即为MIM零件。根据不同的折叠形态,其中MIM零件的成本约在几十到几百元的范围。

   持续加强研发投入,增强产品核心竞争力。公司持续加大研发投入和技术创新力度,2021年研发投入1.76亿元,占营收比重达到7.31％。公司不断进行新技术、新材料、新工艺的研发储备,稳步推进关键研发项目并成功上量,如折叠屏手机转轴铰链、可穿戴表壳等项目,并积极争取折叠屏手机转轴的整体组装项目。除基于MIM技术的研发项目之外,公司非MIM产品的研发也在持续推进,散热事业部、传动事业部的相关研发项目均取得了一定的进展,安特信亦配合客户进行了多款TWS蓝牙耳机的研发及制造。

   【投资建议】

   随着电子设备内部结构不断向精密化、小型化趋势发展,MIM工艺在制造高复杂度、高精度、高强度的精密结构零部件具有比较明显优势,MIM行业市场空间有望保持一定增长。此外,随着各大品牌折叠屏手机的上市,折叠屏手机出货量有望保持增长,MIM零件作为折叠屏核心零部件转轴的重要组成部分,将显著受益于折叠屏手机渗透率的提升。公司深耕MIM行业,具有技术领先优势,在成功量产转轴铰链外,亦积极争取折叠屏转轴整体组装项目。预计2022-2024年营收分别为31.74、42.34、52.61亿元,归母净利润分别为3.06、4.43、5.25亿元,对应EPS分别为1.97、2.86、3.38元/股,对应当前PE分别为19、13、11倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   市场需求不及预期,折叠屏手机渗透率低于预期

   新产品、新业务推广不及预期

   上游原材料持续涨价

   市场竞争格局恶化