宇通重工(600817):设备服务并举,优质环卫龙头-更新报告

新能源环卫设备龙头;维持"增持"2021年宇通重工实现营收/归母净利37.57/3.93亿元,同比+7.8％/+33.6％。归母净利润基本符合华泰预期(华泰预期:3.89亿元)。公司的环卫设备销量高速增长,新能源环卫车辆上险数位居行业第一。此外,公司环卫服务项目新中标合同年化金额1.91亿元,同比增长198％。由于环卫设备销量低于我们预期,工程机械行业竞争加剧,叠加新冠疫情反复等因素影响,我们下调环卫设备和工程机械收入,进而下调2022-2023年归母净利润预测至4.12/4.90亿元(前值:4.93/6.86亿元),引入2024年归母净利预测6.21亿元。考虑到公司新能源环卫业务收入占比高、盈利能力强,且新能源环卫车销量持续领跑全行业,给予2022年15xPE(可比公司Wind一致预期2022EPE均值10.1x),目标价11.40元(前值:15.12元),维持"增持"。

   环卫设备有望扩大竞争优势据中汽数据终端零售数据,2021年全国环卫车辆上险10.2万台,同比-11.4％。公司实现环卫设备销量4,450台,同比+64.2％,其中新能源环卫设备销量1,278台,同比+41.84％。宇通重工自2017年开始专注于新能源环卫车的研发生产,2017年以来销量稳居国内前三,公司2021年新能源环卫车辆上险1,156台,市占率28.5％,位居行业第一,且2014年至今新能源环卫车保有量稳居行业第一。我们看好宇通重工凭借优异的技术和品控能力、强大的销售和售后网络在环卫新能源的浪潮下持续扩大竞争优势。环卫服务延续高质量增长公司环卫服务项目运营主要由子公司傲蓝得环境科技有限公司(傲蓝得)开展,业务涵盖道路清扫保洁、垃圾收集运输、市政设施管养和园林绿化养护等人居环境治理服务。2021年傲蓝得中标项目年化额1.91亿元,截至2021年底,在运营的环卫服务项目年化额达7.6亿(含增值税),较2020年底增长20.4％,连续五年被E20环境平台评为"环卫最具成长性服务企业"。

   工程机械寻求新能源化突破受国内房地产行业下行,固定资产投资放缓等因素影响,工程机械行业周期下行,公司产品销售受到了一定影响,2021年工程机械收入13.49亿元,同比-7.9％。公司在产品迭代升级和新产品研发等方面加大投入,新能源旋挖钻产品、新能源矿用车已快速形成多个市场突破,引领工程机械业务向新能源化发展。

   风险提示:环卫装备销售需求不及预期,环卫市场化进度不达预期,环卫运营竞争加剧,宏观经济增速不及预期。