八一钢铁(600581):新疆需求潜力较大,区域龙头优势明显-2021年年报点评

事件概述:4月11日,公司发布2021年报:2021年,公司实现营收308.79亿元,同比增长33.62％;归母净利润11.81亿元,同比增长267.67％;扣非归母净利10.83亿元,同比增长323.4％。2021Q4,公司实现营收59.53亿元,环比降19.99％;归母净利润-11.66亿元,扣非归母净利润-12.69亿元,环比由盈转亏。

   点评:公司主要产品产销量上涨,毛利率维稳

   ①量:2021年公司产品产销量同比提升。公司2021年钢产量642万吨,同比增加2.65％,其中建材产品产量为225万吨,同比增长4.3％,销售量为226万吨,同比增长2.54％;板材产品产量为311万吨,同比增长3.85％,销售量为309.15万吨,同比增长2.63％。

   ②价:螺纹钢价格涨幅较高,总毛利率维持稳定。2021年钢铁产品主要原材料铁矿石价格同比+49.06％,主焦煤价格同比+80.75％,焦炭价格+50.08％,废钢价格+29.69％。面对原材料大幅上涨的压力,公司核心围绕提升生产使用效率,坚定全流程深化成本削减工作,在新会计准则下总毛利率维持稳定。

   未来核心看点

   ①2021年新疆固定资产投资增速高于全国平均水平,钢铁需求潜力较大。新疆作为西部开发重点地区,得益于正在集中释放的政策红利、稳定红利、疫情防控红利,固定资产投资增速明显高于全国平均水平,需求潜力较大。

   ②疆内市场占有率高,区域龙头优势明显。新疆地处内陆,交通运输条件较差。公司作为新疆最大的钢厂,具有明显的地域优势,产品在新疆及西北地区拥有较高的品牌认知度。2021年1-6月,公司建材疆内市场占有率为35.5％、板材达到81％。

   ③股权激励助力公司长远发展。公司发布2021年A股限制性股票激励计划,并对公司的净资产收益率、利润、EVA做出要求,有利于吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干员工的积极性,为公司长远发展打下坚实的基础。

   ④收购控股股东子公司,实现最佳资源配置。2021年12月21日,公司完成收购新疆焦煤(集团)有限责任公司、新疆八钢金属制品有限公司,延伸了八一钢铁产业链,并有利于公司将疆内资源利用价值最大化。

   盈利预测与投资建议:新疆钢铁需求潜力较大,公司区域龙头优势明显,同时深化产业链布局,业绩有望保持稳定增长。我们预计2022-2024年公司归母净利润依次为14.04/16.41/17.88亿元,对应4月12日收盘价的PE为8x、7x和6x,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。