包钢股份(600010):钢铁业绩承压,稀土有望持续高增-年度点评

事件

   公司4月14日晚发布2021年报,2021年实现营收861.83亿元,同比增长45.42％;实现归母净利润28.66亿元,同比增长606.09％;实现扣非归母净利润28.61亿元,同比增长520.54％;实现EPS为0.0631元。

   评论

   Q4钢价下滑导致钢铁业务亏损。21年Q4公司归母净利润亏损9.11亿元,主要因钢铁限产+原材料价格上涨等因素,钢材价格大幅下滑。21年公司产铁1505.9万吨,同比增加7.33万吨;产钢1644.73万吨,同比增加83.67万吨;生产商品坯材1544.57万吨,同比增加76.07万吨;生产稀土精矿17.04万吨;生产萤石10.05万吨。22年公司目标产铁1470万吨,产钢1640万吨,生产商品坯材1548万吨,铁钢比创历史新低;生产稀土精矿16万吨,萤石30万吨,白云鄂博资源综合利用实现新突破。

   22年协议价上调,稀土业绩有望持续高增。1月公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》,22年交易价格调整为不含税26887元/吨,每吨价格上涨10618.2元,幅度超65％。22年稀土价格有望高位维持,公司利用稀土尾矿资源开发,成本较低,预计22年单吨盈利超过2万元吨。按22年公司生产精矿目标16万吨,对应22年公司稀土业务盈利有望超过35亿,同比增长将超过50％。

   钢铁有望受益稳增长市场预期。地产、基建稳增长,二季度需求有边际改善空间,支撑钢价上行。公司目前已形成年产1750万吨铁、钢、材配能力,具备高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力。公司持续推进降本增效,21年吨钢工序制造成本降低150.15元/吨,同比降幅5％;可控费用和经济技术指标降本15.93亿元。

   盈利预测＆投资建议

   根据公司21年业绩,分别下调22-23年归母净利润48％、38％,预计22-24年归母净利润分别为39.96亿元、48.62亿元、53.49亿元,对应EPS分别为0.09元、0.12元,对应PE分别为25倍、21倍、19倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   钢铁业务盈利下滑风险;下游需求不及预期等。