鄂尔多斯(600295):业绩大增,继续强烈推荐!-2021年报点评

事件:公司发布2021年报,公司年实现收入365亿元,同比增长58％;实现归母净利润61亿元,同比增长299％;公司同时公告利润分配方案,每股派发现金红利2元(含税)、以资本公积转增股本0.4股。

   点评:

   强业绩、高分红,优质蓝筹。公司2021年归母净利润大增,已实现从2016-2021年连续增长,6年CAGR高达70％;并且是行业内少有的,2021Q4环比仍有增长的企业。公司2021年现金分红总额为28.6亿元,分红比例高达47％;以2022年4月14日股价计算,股息率高达6％。公司自上市以来每年均分红,平均分红比例超过20％。

   硅铁业务尽显高弹性。2021年公司硅铁业务收入同比增长51％,毛利率同比增长11pct,毛利增高达长96％。公司作为全球最大硅铁供应商,具备160万吨/年硅铁产能,在硅铁行业景气持续有望充分享受高弹性。

   硅铁行业:硬缺口,持续看涨。截至2022年4月14日,硅铁期货价格恢复性上涨至10456元/吨,较年初增长26％;与此同时也伴随着库存的大幅下降,2022年3月末硅铁社会库存同比下滑50％,我们认为其背后是行业供需在快速改善:1)俄乌冲突导致过去一个月来全球硅铁供需缺口,进而拉动中国硅铁出口增长,1-2月硅铁出口增长超过100％;2)需求端钢厂产量逐步复产,基于全年钢产量平控,以及硅铁月产量回到50万吨以上面临瓶颈,我们判断后续供需缺口依然明显甚至进一步扩大,硅铁价格将进一步走强。

   投资产能置换项目。公司拟以自有资金分别出资25、4.5亿元来投资建设硅铁合金创新项目、同源化工电石项目;本次置换为减量置换,置换后的硅铁矿热炉年产能为46.12万吨、密闭电石炉年产能为23.21万吨。以上两项目预计2023年底陆续建成投产。我们认为以上两项目将有效提升公司的生产效率。

   煤炭可自供,资源属性彰显。公司于2021年新增永煤矿业公司25％股权,公司合计控制煤炭权益产能近1100万吨,可基本实现煤炭自供。在煤炭价格大概率维持高位的情况下将充分保障公司盈利能力。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024年收入为450/490/460亿元,同比增速为23％/9％/-6％;考虑硅铁持续涨价,我们将2022-2023年归母净利润从68/60亿元上调至90/100亿元,即2022-2024年归母净利润为90/100/95亿元,同比增速为48％/11％/-5％;对应PE分别为5.2/4.7/4.9x。考虑公司业绩大增,估值低高分红,故维持公司"买入"评级。

   风险提示:硅铁价格波动;成本波动;公司自身经营风险。