捷捷微电(300623):行业高景气＆国产替代加速,助力业绩大增-年度点评

事件:

   4月20日公司发布2021年报,实现营收17.7亿元,归母净利5.0亿元。

   点评:

   高景气＆国产替代加速,助力业绩大增。2021年公司实现营收17.7亿元,同增75％,归母净利5.0亿元,同增75％,扣非归母净利4.6亿元,同增85％,毛利率47.7％,同比+1.0pct。其中21Q4单季实现营收4.3亿元,同增33％,归母净利1.1亿元,同增20％,扣非归母净利0.95亿元,同增53％,毛利率44.2％。主要系行业高景气,国产替代加速,公司份额提升所致。新品开发持续突破,三轮驱动助力公司成长。公司现有MOS、晶闸管、防护器件三大业务。

   MOS作为公司近年来开发的新产品,进展迅速,已实现沟槽MOS,分离栅MOS,超结MOS覆盖,随着产能扩张有望实现收入高增。晶闸管耐压高、电流大,主要用于电力变换与控制.公司是国内晶闸管领域龙头,具有较强的议价能力和行业地位。公司经营的防护器件产品主要包括TVS、ESD等,防护器件属于二极管中的高端领域,充分受益国产替代加速机遇。

   行业高景气持续,公司有望全面受益。由于产能供应紧张,海外功率大厂纷纷提价。国际功率龙头英飞凌表示,汽车电气化和数字化持续加速,半导体解决方案需求仍处于峰值水平。22年以来已有意法/SEMTECH等海外大厂发布涨价通知,表示功率市场供不应求,短期恢复无望,一致看好功率行业高景气持续。国内方面亦处于产能满载、订单充沛、库存低位的格局。公司作为国内功率半导体的领军企业之一,在行业高景气、国产替代加速、产能扩张的共振下,有望全面受益。

   盈利预测与估值:根据2021年报披露情况,我们上修盈利预测,预计2022/23/24年公司归母净利分别为6.4/7.9/9.6亿元,对应PE为26/21/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期、产能释放不及预期、客户进展不及预期