第一创业(002797):公募快速增长,资管+固收特色发展-年度点评

事件:公司披露2021年报,实现营业收入33亿元(YoY+4％),归母净利润7亿元(YoY-8％),ROE5.26％(YoY-2.05pct.),EPS0.18元(YoY-14％)。

   整体来看:1)投资拖累下业绩表现不及行业水平,归母净利润同比-8％至7亿元,ROE5.26％,同期证券行业净利润+21％,ROE7.83％;2)公司杠杆倍数2.27倍,提升0.04倍,同期证券行业为3.38;3)按传统五大板块业务划分,投资、资管收入贡献最高,分别达28％,其余经纪、投行、信用业务分别占15％、9％、6％;信用、资管、经纪业务实现正增长,分别同比+64％、+34％、+14％,投资、投行分别-5％、-32％。

   资管业务深入发展,公募基金规模快速增长:1)券商资管领域,公司持续提升主动管理能力,收缩通道类业务,截至2021年底,公司券商资管业务受托资金总额584亿元,较2020年减少137亿元。2)公募基金领域,公司控股子公司创金合信基金(持股51％)规模快速增长,截至2021年底创金合信受托管理资金总额8107亿元,同比+43％,其中专户资管规模7416亿元,同比+40％。2021年创金合信实现净利润1.5亿元,同比+60％。另外公司参股银华基金(持股26％),2021年银华基金实现净利润9.2亿元,同比+11％。

   固定收益业务特色发展,向交易驱动转型:1)固定收益产品销售板块,2021年公司销售固定收益产品5878只,同比+14％,销售固定收益产品金额2619亿元,同比-9％。2)固定收益投资交易业务板块,2021年公司债券交易量39339亿元,同比+11％,做市交易量12441亿元,同比+32％。另外公司债券通交易量实现突破,开拓了"北向通"业务领域。

   经纪业务转型财富管理,代销规模同比大增:1)投行业务板块,2021年公司完成IPO2单、定向增发3单,总承销金额31亿元;完成公司债项目27单、企业债2单,总承销金额120亿元。2)经纪业务板块,公司持续推动向财富管理转型,2021年公司新增客户数18.8万,同比+28％;日均资产2146亿元,同比+18％。3)信用业务板块,截至2021年底,公司两融规模73亿元,同比+29％,融资余额份额同比+12％。4)金融产品销售板块,2021年公司金融产品销售规模93亿元,同比+71％,其中权益类42亿元,同比+32％。

   投资建议:买入-A投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色,我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为10、11、13亿元。给予公司目标价6.8元,对应1.8x2022EPB

   风险提示:宏观经济下行、流动性大幅收紧、行业竞争加剧