建霖家居(603408):全年收入增长良好,一季度业绩环比改善-公司动态点评

事件:公司披露2021年年报,全年营业收入同比增长22.87％至47.12亿元,归母净利润同比增长3.11％至3.76亿元,扣非净利润同比增长6.87％至3.24亿元;2022年一季度,公司营业收入同比增长6.67％至11.38亿元,归母净利润同比下降7.41％至9612.21万元,扣非净利润同比下降10.89％至8510.09万元。对此点评如下:全年营收增长稳健,净利率增速受原材料价格上涨等因素影响有所放缓。

   2021年,公司营业收入同比增长22.87％至47.12亿元,归母净利润同比增长3.11％至3.76亿元,扣非净利润同比增长6.87％至3.24亿元。1)Q4业绩下滑28％。单四季度,公司实现营业收入12.12亿元,同比增长5.07％;归母净利润7501.56万元,同比下降27.96％;扣非净利润5594.84万元,同比下降24.63％。2)各业务板块营业成本增速均快于收入增速。分产品来看,2021年公司厨卫产品的营业收入/营业成本为32.22/24.55亿元,同比增长31.20％/39.42％;净水产品的营业收入/营业成本为5.94/4.63亿元,同比增长14.73％/21.41％;其他家居产品的营业收入/营业成本为6.71/5.43亿元,同比增长2.46％/8.32％;非家居产品的营业收入/营业成本为1.89/1.48亿元,同比增长5.08％/11.56％。3)受原材料价格上涨影响,公司毛利率同比下降4.17pct至22.76％。其中厨卫产品/净水产品/其他家居产品/非家居产品毛利率分别同比下降4.49/4.30/4.37/4.54pct。公司主要原材料包括塑胶原料、金属材料和滤材,此外还采购相关零配件、委托加工、包材、外购产品、模具零件和辅材等。直接材料成本在公司主营业务成本占比超过60％,2021年直接材料成本上涨30.43％,对公司毛利水平影响较大。4)厨卫产品销量同比增长21.97％。2021年公司厨卫产品生产量/销售量为3.76/3. 72亿PCS,同比增长21.35％/21.97％;净水产品生产量/销售量为960.40/965.19万PCS,同比下降12.58％/13.75％/;其他家具产品生产量/销售量为1.78/1.83亿PCS,同比增长22.64％/33.35％;非家居产品生产量/销售量为1443.06/1371.81万PCS,同比增长18.13％/16.81％。

   一季度业绩环比去年四季度有所改善。2022年一季度,公司实现营业收入11.38亿元,同比增长6.67％,增幅较2021年四季度上涨1.60pct;归母净利润9612.21万元,同比下降7.41％,降幅环比收窄20.55pct;扣非净利润8510.09万元,同比下降10.89％,降幅环比收窄13.74pct。现金流方面,2022年一季度公司经营活动产生的现金流净额为1.23亿元,和上年同期相比由负转正。投资建议:全年收入增长良好,一季度业绩环比改善,维持增持评级。预计2022～2024年公司归母净利润分别达到4.52、5.15、5.80亿元,同比增长20％、14％、13％,对应PE估值12、11、9倍。公司聚焦并深耕大健康产业构建"健康家·生活"、"商用·工程"、"智造·定制"等多元化发展格局。

   以"技术驱动、健康发展、品牌精准"三轮驱动为发展战略,募投项目释放产能增量空间。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动风险;下游需求低迷风险;市场需求低于预计风险;房地产调控风险;募投项目投产后具有成长性风险。