正弦电气(688395):21年业务稳定发展,22年静待花开-2021年年报点评

业绩总结:公司2021年实现营业收入4.45亿元,同比增长10.55％;实现归母净利润7318.69万元,同比增长4.02％;实现扣非归母净利润6645万元,同比下降0.26％;EPS为0.93元。其中四季度实现营收8449.59万元,同比下降20.4％;归母净利润1379.86万元,同比下降23.26％。

   变频器业务稳定增长,盈利有望恢复。2021年公司通用变频器业务实现营收1.94亿元,同比增长11.83％,毛利率为34.86％,同比下降3.75pp;一体化专机实现营收1.43亿元,同比增长4.96％,毛利率为36.14％,同比下降3.34pp,原材料价格上涨带动营业成本增加,进而对公司盈利能力造成影响。量价方面,2021年公司通用变频器销量为22.51万台,同比增加15.95％,产品均价降低至862.60元/台;一体化专机销量为4.82万台,同比降低7.71％,产品均价增长至2974.66元/台。我们认为,尽管公司毛利率暂时下降,但在成本端持续上升的行业大环境下,与竞争对手相比公司仍维持在内资厂商前列水平,且有望凭借技术降本带动盈利水平恢复向上。?

   伺服产品应用广泛,产品快速迭代巩固优势。2021年公司伺服业务营收为9905.74万元,同比增长17.92％,业务占比提升至22.24％,实现平稳增长。量价方面,伺服产品实现销量9.67万台,同比增长25.36％,均价下降至1024.77元/台。目前公司伺服产品广泛应用于光伏行业得多晶硅多线切割机、智能行车、酿造机器人等新兴产业,下游需求增长助推业务实现放量。此外,公司在研项目的全闭环、高性能伺服系统进入中试阶段,未来,公司产品将广泛适用于精度更高、成本要求更高的场合,产品竞争力有望进一步提升。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为6.01亿元、7.19亿元、8.38亿元,未来三年归母净利润将保持26.34％的复合增长率。公司在产品品质、技术水平、运营效率等方面处于行业先进水平,长期来看业绩有望充分兑现,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品开发的风险;IC芯片、IGBT等电子元器件进口依赖风险。