辉隆股份(002556):长风破浪,蓄力进发-2021年报点评

事件描述

   2021年公司实现收入190.8亿元(同比+18.5％),归属净利润5.1亿元(同比+125.2％),归属扣非净利润4.5亿元(同比+94.9％)。其中Q4单季度实现收入41.5亿元(同比+21.5％),归属净利润0.6亿元(同比+1450.5％),归属扣非净利润0.2亿元(同比-40.0％)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。

   事件评论

   精细化工:间甲酚价格回升,薄荷醇有望贡献增量。公司子公司海华科技主营"间甲酚-百里香酚-薄荷醇"产业链,率先实现间甲酚国产替代,并且纵向拓展薄荷醇产业链,多元一体化并进。2021年,受益于2020年间甲酚反倾销案落地,2021年间甲酚价格快速上涨,进口年均价从2020年5.1美元/千克上涨至2021年7.5美元/千克,同比上涨46.3％。间甲酚结束价格战后,受益于产品价格稳步回升至合理区间,子公司海华科技2021年实现总收入14.8亿元,同比增长54.4％。短期看,2022Q1,间甲酚价格仍位居高位,2月间甲酚进口平均价达到7.3美元/千克,同比增长30.4％,有望驱动业绩增长。

   2022年,公司新建3000吨/年薄荷醇和10000吨/年间甲酚有望逐步投产,贡献重要增量;另一方面,公司在建有15000吨/年BHT产能和规划10万吨/年对/邻氯甲苯产能,横向扩张为未来注入成长动力。远期角度,公司将进一步深化在精细化工板块布局,海华科技将构筑重要业绩增长引擎,蓄力待发。

   农资:化肥价格上涨,板块表现亮眼。2021年,受到需求边际复苏,能耗双控政策影响,公司农资板块主营产品价格有所上涨,带动农资板块收入利润增长。化肥市场,尿素(华鲁恒升小颗粒)、MAP(四川金河55％)、氯化钾(青海盐湖60％)和复合肥2021年平均价格分别为2417.6、2744.0、2714.0和2784.1元/吨,分别较2020年同比增加42.7％、33.9％、38.9％和25.1％。农药化肥板块景气高行,子公司辉隆农资连锁实现净利润1.8亿元,同比增长100.1％。展望2022Q1,尿素(华鲁恒升小颗粒)、MAP(四川金河55％)、氯化钾(青海盐湖60％)和复合肥价格分别同比增长31.9％、49.5％、76.2％和42.1％,公司农资板块化肥价格同比大幅上涨,有望驱动农资板块业绩提升。2022年,公司15万吨/年硫酸钾复合肥、江西生态二期复混肥等生产线将建成投产,农资板块"工贸一体"布局,新产能投放将驱动业绩稳步增长。

   研发投入增加,未来仍将可期。2021年,公司研发费用达到1.5亿元,同比增长77.9％,主要变动原因系公司生产型企业加大研发力度所致。从研发布局角度看,公司重点布局邻甲酚生产香芹酚的技术,降低副产物邻甲酚的同时产业化布局其他香料品种,未来多元并进提升整体盈利能力。

   公司是国内农资流通领域龙头企业,夯实工贸一体化,布局化工中间体-薄荷醇全产业链,随着公司薄荷醇等项目逐步投产,公司业绩有望实现高速增长,预计2022-2024年归属净利润分别为7.5、10.4、14.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、技术扩散风险;

   2、产业化延迟风险。