创耀科技(688259):一季度小幅优于预期,二季度因封控调整-一季点评

业绩简评

   4月24日晚,创耀公布小幅高于预期的2022年一季度营业收入2.3亿,环比减23％,同比增422％,归母净利润2546万,同比增1275％,扣非归母净利润2346万,同比增1996％,一季度营收及归母净利润占全年营收及获利预测达25-27个点。

   评论?

   2022年一季度营业利润率为14％,高于2021年一季度的2％,也高于2021年平均的9.9％及我们预估2022年平均营业利润率的10.8％。我们归因较好的营业利润率与较低的研发费用比率(1Q22's16.5％vs.2022年预测的21.5％)及高于预期的利息收入(270.7万)。?因为受到大上海区的物流及停工影响,我们认为创耀二季度营收及获利将环比下滑,研发费用比例将逐季提高,其中包括折旧摊销,材料试验费,职工薪酬,及开发新品流片费,尤其是与公司A合作的28nm16端口局端芯片已完成流片,即将步入量产,双模电力线载波芯片已测试完成,高速工业总线互联芯片研发样片已投片。

   投资建议

   我们预计公司22-24年净利润为0.94/1.34/1.96亿元,给予公司未来6-12个月90元目标价位,72亿市值空间,相当于2024年32xPE,4xPS,维持"增持"评级。

   风险提示?

   1.Wi-Fi及光纤加速取代铜线接入网终端芯片;2.电力线载波通信面临国家电网公司体系内全资子公司智芯微的竞争;3.芯片版图设计受限于人才取得及代工厂中芯国际7nm以下先进制程缺EUV光刻机;4.短期晶圆代工产能明显不足;5.解禁风险。