方大炭素(600516):量价齐升,石墨电极需求稳步走高-2021年年报点评

维持"增持"评级。公司2021年实现营业收入46.52亿元,同比上升31.44％,实现归母净利润10.85亿元,同比上升98.11％,公司业绩符合预期。维持公司2022-23年EPS为0.47/0.53元的预测,新增2024年EPS预测为0.58元,对应2022-24年归母净利润分别为17.94/20.03/22.12亿元。维持目标价14.4元,维持"增持"评级。

   核心产品量价齐升。2021年公司石墨电极产量19.64万吨,同比上升7.35％,销售均价1.99万元/吨,吨毛利5270元/吨,较2020年上升465元/吨。2021年石墨电极原材料大幅上涨,公司依靠自身议价权,有效传导成本上涨,吨产品毛利扩张。公司合肥基地5万吨产能仍在建设中,我们预期公司未来产量仍有上升空间。

   石墨电极需求稳步走高。21年我国电炉钢占粗钢总产量上升至15％,较2020年上升5个百分点。电炉钢占比提升拉动石墨电极需求,在碳中和背景下,电炉钢占比或加速上升,我们预期石墨电极行业需求将持续上升。

   环保等因素推动石墨电极行业集中度上升。中国炭素行业协会在2019年实施了炭素工业大气污染排放标准,并在2021年按照国家工信部要求制定下发了《炭素制品制造二氧化碳排放量计算方法》,炭素行业的环保要求逐步上升。我们预期环保等因素将通过抬高生产成本的方式逐步淘汰行业落后产能,炭素行业集中度将有望进一步提高。公司作为炭素行业龙头企业,将受益于行业集中度的提高。

   风险提示:钢铁行业限产超预期。