捷昌驱动(603583):业绩符合预期,平台化稳步拓展-年报点评报告

事件1公司公布2021年年报,全年营业收入增长41.15％41.15％,归母净利润下降33.29％12021年公司实现营收26.37亿元,同比+Q4实现营收8.72亿元,同比+2)全年实现归母净利润2.70亿元,同比33.29％Q4实现归母净利润0.66亿元,同比+3)全年实现扣非净利润2.26亿元,同比28.25％Q4实现扣非净利润0.50亿元,同比+。4)全年公司经营性现金流净额1.38亿元,同比72.00％。

   拆分公司业务来看,主营业务稳固发展:全年线性驱动产品实现销售收入26.33亿元,同比增长41.11％41.11％,毛利率为26.98％较去年同比12.27pct;分地区来看,国内、国外分别实现销售收入5.88、20.45亿元,同比分别增长42.69％、40.66％40.66％,毛利率为24.94％、27.57％27.57％,较去年同比6.63pct、13.86pct;分销售模式来看,经销、直销分别实现销售收入2.26、24.07亿元,同比分别增长50.56％、40.28％40.28％,毛利率为30.34％、26.67％26.67％,较去年同比6.82pct、12.77pct。

   受原材料涨价、关税等影响,盈利能力有所影响:全年公司毛利率为26.95％26.95％,同比12.36pctQ4毛利率为24.21％24.21％,同比+1.09pct全年净利率为10.20％10.20％,同比11.42pctQ4净利率为7.50％7.50％,同比3.32pct2021年公司由于收购LEG以及加大研发投入导致费用率上升,21年费用率为18.05％18.05％,同比上升2.95pctQ4费用率为22.59％22.59％,同比上升8.81pct,其中21年销售管理研发财务费用率分别4.47％/7.74％/7.05％/1.21％1.21％,同比分别变动0.77pct+3.03pct+0.89pct。

   事件2公司发布2022年一季报,2022Q1公司实现营收7.08亿,同比+56.69％;实现归母净利润0.76亿,同比+17.63％;实现扣非归母净利0.61亿,同比+2.53％;毛利率为26.62％yoy4.00pct;净利率为10.62％yoy3.57pct;公司一季度期间费用率有所上升,2022Q1费用率为17.23％17.23％,同比上升1.08pct,其中销售管理研发财务费用率分别为4.66％/5.93％/7.34％/0.71％0.71％,同比分别变动0.65pct+0.40pct+0.26pct/+1.06pct。

   首发募投项目产能释放,非公开发行项目稳步推进:2021年公司IPO募投项目产能稳步释放,进一步提高了公司的产能规模和自动化、智能化制造水平;公司非公开发行股票募投项目包括"智慧办公驱动系统升级扩建项目"、"数字化系统升级与产线智能化改造项目"等均在正常推进中;公司将结合募投项目着力打造有捷昌特色的智能制造、机器换人的生产制造体系,全面提升公司的生产经营效率和市场响应速度,切实有力的提升公司的市场竞争力。

   筹划推进海外并购,国际化战略稳步推进:2021年公司积极筹划推进收购LogicEndeavorGroupGmbH项目并已完成股权交割事宜,此次收购是公司走外延成长道路的重要战略途径,一方面能使捷昌驱动在技术、品牌、渠道方面得到实质性提升,有助于公司扩大在欧洲的影响力;另一方面双方公司可实现资源共享,在全球范围内形成研发、生产、市场、品牌等方面的协同效应,实现共赢。

   盈利预测:综合考虑下游行业周期性波动、关税、原材料及运费上涨等情况,我们预计20222024年归母净利润分别为4.34亿(前值5.4亿)、6.41亿(前值6.9亿)、8.47亿,对应PE分别为19.88/47/19X,维持买入评级。

   风险提示宏观经济变化及下游行业周期性波动的风险、市场竞争激烈的风险、美国关税政策变动的风险等。