海通证券(600837):自营业务拖累业绩,投行业务稳健增长-季报点评

2022年一季报,业绩受市场波动影响较大。2022Q1公司实现营业收入41.31亿元,同比-63.09％;归母净利润15亿元,同比-58.53％。单季度加权平均ROE0.92％,同比减少1.42pct。

   公司自营业务受市场波动影响较大,重资产业绩大幅下滑。2022Q1整体市场震荡,中证500单季度下行14.06％(去年同期下降1.08％),海通Q1自营业务-9.66亿元,同比-191.42％;海通证券方向性投资规模在业内位居前列,受市场波动影响较大。2022一季度两融余额-8.70％,去年同期+2.21％,市场买入情绪较为低迷。两融业务相对稳定,单季度收益16.63亿元,与去年同期持平。

   轻资产业务相对表现稳定,投行业务稳健增长。公司一季度轻资产业务占比提升,经纪业务、投行业务、资管业务分别占单季度营业总收入的32.42％、43.08％、13.08％。投行业绩表现强劲、经纪收入较为稳定、资管业务受处罚影响。(1)投行业务方面,公司一季度投行业务净收入17.79亿元,同比+38.02％;在疫情影响的情况下,海通的股权承销依然保持领先地位,截至4月25日,公司2022年IPO股权承销数量达到12家,排名第二。我们认为,海通证券投行持续发挥专业化、全能化、区域化转型优势,市占率将持续提升。(2)经纪收入相对稳定,单季度实现净收入13.39亿元,同比-0.27％。(3)公司资管业务由于受到处罚影响,收入下降,2022Q1业务净收入5.40亿元,同比-37.18％。

   盈利预测与投资建议:短期市场波动较大,行业新发数据暂时低落,长期看好公司未来的发展,预计公司2022-2024年每股净资产为12.98、13.77、14.59元/股,对应PB为0.69、0.65、0.61倍。结合近3年历史估值中枢,给予公司A股2022年1.1XPB估值,对应合理价值14.28元/股,给予"买入"评级;考虑A股/港股溢价,对应H股合理价值8.53港元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:营收结构大幅波动,市场萎靡导致成交量大幅下滑等。