亚太科技(002540):产销稳步增长,新能源汽车领域收入占比提升-年度点评

公司2021年业绩同比增长28％,2022Q1业绩同比下降7.5％。2021公司实现营收60.17亿元(+50.8％),归母净利润4.58亿元(+28.2％),扣非归母净利润3.49亿元(+32.1％),经营活动产生的现金流量净额-3.13亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元。2022Q1公司实现营收15.46亿元(+17.1％),归母净利润0.83亿元(-7.5％),扣非归母净利润0.84亿元(-6.1％),经营活动产生的现金流量净额-2.02亿元。

   受原材料价格上涨影响,公司毛利率略有下降。2021年公司毛利率14.5％,2022Q1毛利率13.5％,由于公司产品售价采用"铝价+加工费"定价,铝价上涨导致公司毛利率下降。公司经营性净现金流与净利润出现一定背离,主因铝价上涨及公司产销规模扩大,营运资本增加所致。

   产销量增长32％。2021年公司产品销量22.59万吨,同比增长32.2％。细分行业来看,汽车领域仍是公司主要销售领域,销量占比达到95.4％,其中新能源汽车三电系统铝材销量同比增幅达143％,远超公司产品总体销量增幅。除汽车行业之外,航空航天、家用商用空调销量增速均在90％以上,虽然销量绝对值较小,但未来具有广阔的增长空间,公司也在积极布局和进行技术储备。公司披露了2022年度经营计划:产销量同比增长10％-30％,营业收入同比增长10％-30％,利润总额及归属于母公司所有者的净利润均比上年同期增长50％-80％。

   风险提示:铝价大幅波动风险;疫情影响下游需求。

   投资建议:维持"买入"评级。

   参照今年年初至今各个商品的均价,假设2022/2023/2024年铝锭现货年均价22000元/吨,预计公司2022-2024年营业收入为84.06/96.23/110.23亿元,归母净利润分别为5.62/6.40/7.22亿元,同比增速22.8/13.7/12.9％,摊薄EPS分别为0.44/0.50/0.57元,当前股价对应PE为8.9/7.8/7.0X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商,凭借技术、客户等方面优势,成长确定性高,借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务,公司成长空间更加广阔,维持"买入"评级。