西藏药业(600211):新活素销售亮眼,2021年收入端增长强劲-2021年报及2022一季报点评

事件:1)公司于近日发布2021年报,实现收入21.4亿元,同比+55.8％,实现归母净利润2.1亿元,同比-50％,扣非归母净利润6669万元,同比-81.7％。2)公司发布2022年一季报,实现收入6.6亿元,同比+32.7％,实现归母净利润1.7亿元,同比+11.1％,扣非归母净利润1.8亿元,同比+27.7％。

   2021年营收增长强劲,利润端受到依姆多无形资产减值影响。公司2021年营收端增长强劲,主要系新活素销售收入推动,报告期新活素销售达到459万支,销售收入16.8亿元,较上年同期增长75.6％。2021年公司计提依姆多减值7100万美元(折合人民币4.6亿元),目前依姆多无形资产账面价值约5800万美元。本次资产减值计提有助于减轻公司未来利润端压力。?一季度扣非净利增速较快,主要受基数效应影响。2022年一季度公司业绩实现较快增长,预计主要系新活素销售放量推动。新活素作为治疗急性心衰的基因工程药物,能快速改善患者的心衰症状和体征,其于2021年完成医保续约,未来销量有望保持强劲增长。公司一季度扣非端利润增速较快,主要系上年同期利润基数较小,以及公司持有金融资产公允价值变动导致的非经常性亏损所致。

   阿迈特两款产品近年有望实现销售。公司2020年投资阿迈特医疗,取得其支架定位系统、全降解冠脉药物洗脱支架系统、全降解外周血管药物洗脱支架系统、高压球囊扩张导管等四款产品的销售权。目前高压球囊导管已取得器械注册证和生产许可证,独家产品支架定位系统已取得医疗器械注册证。公司已建立器械销售团队,预计上述产品将于近年实现销售,为公司贡献新的业绩增长动力。

   盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润7.7亿元,10.2亿元,13.1亿元,EPS分别为3.11元、4.12元、5.26元,对应估值分别为10倍、7倍、6倍。考虑到新活素作为抗心衰药物的临床价值较高,维持"买入"评级。

   风险提示:心血管植入产品研发进度不达预期,新活素销售不及预期,产品研发失败风险,资产价格波动风险。