第一创业(002797):以固收为特色,投行资管业务快速增长-公司季报点评

【事件】第一创业2022年一季度实现营业收入5.3亿元,同比+46.2％;归母净利润7189万元,同比+421.8％;对应EPS0.017元,ROE0.5％。公司业绩大幅增长主要是由于上年同期归母净利润-94％导致基数低。

   持续推动经纪业务转型发展,积极开展团队建设。2022年一季度经纪业务收入9630万元,同比-5.2％。公司持续推动经纪业务向财富管理转型,推进组织架构调整,积极开展团队建设,丰富产品线,提升客户开发和综合服务能力。2022年一季度全市场交投活跃,全市场日均股基交易额10760亿元,同比+7.2％,两融余额16728亿元,同比+1.1％,较年初-8.7％。

   夯实传统投行业务基础,拓展创新业务。2022年一季度投行业务收入7653万元,同比+42.3％。股权业务承销规模同比+309.2％,债券业务承销规模同比+24.3％。股权主承销规模19.4亿元,排名第31;其中IPO1家,募资规模5亿元;再融资1家,承销规模14亿元。债券主承销规模35亿元,排名第52,均为公司债。IPO储备项目7家,排名第37,其中两市主板1家,北交所1家,科创板5家。公司投行继续夯实股权融资、债权融资和并购重组等传统投行业务基础,同时积极拓展绿色债、乡村振兴债等创新业务,为客户提供综合金融服务。

   固收特色明显,取得市场领先地位。在固定收益业务领域,公司已具品牌优势,形成了颇具特色并适合中型券商发展的销售、交易模式。1)固收销售:在国债、政策性银行金融债、非金融企业债务融资工具等方面保持高市场覆盖率的同时,不断开发新的业务品种销售。2)固收交易:2021年固收产品交易规模3.93万亿元,同比+10.97％。

   加强产品创设、提升主动管理能力,打造ESG和FOF投资先发优势。2022年一季度资管业务收入2.5亿元,同比+21.7％。公司继续大力落实资管新规要求,不断提升主动管理能力和产品创设能力,打造ESG和FOF投资先发优势,完成大集合产品参公改造工作。2021年资产管理规模585亿元,同比-19.0％。2021年创金合信管理规模合计8107亿元,同比+42.7％。

   以绝对收益为目标,采用多策略组合发展。2022年一季度自营业务投资净亏损(含公允价值)2575万元,亏损同比收窄81.6％。公司持续加强宏观研判,合理控制仓位,积极筛选有确定性竞争优势和符合长期增长逻辑的细分行业和公司,发掘市场结构性投资机会。

   【投资建议】我们预计公司2022-2024E年每股净利润分别为0.19、0.20、0.22元,每股净资产分别为3.80、4.19、4.39元。我们给予其2022年1.5-1.6xP/B(考虑到公司以固收为特色,在现有上市券商中属于稀缺标的,且资管主动管理产品收益率居前,适当给予估值溢价),对应合理价值区间为5.70-6.08元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。