新亚强(603155):受疫情扰动影响,短期原材料成本承压-公司点评报告

事件:新亚强发布2022年一季报,公司2021年Q1实现营收3.29亿元,同比增长70.25％,环比增长33.20％;归母净利润0.96亿元,同比增长35.39％,环比增长6.67％。收入端增速高于利润增速,Q1公司毛利率35.21％,较去年同期下降8.06pct,环比较Q4下降9.94pct。主要系原材料三甲基氯硅烷和氯化苯价格大幅上涨,原材料成本价格承压导致收入端增速低于利润端增速。我们预计Q2在原材料成本下降下,毛利率有望恢复。

   点评:短期原材料成本承压,以量补价,业绩延续增长。一季度,受疫情扰动影响和有机硅价格上涨带动三甲基氯硅烷价格上涨,三甲基氯硅烷Q1均价2.99万元/吨,同比增长103.40％。公司通过去年六甲基二硅氮烷技改产能增长至10000吨,硅醚技改产能至3933吨和乙烯基双封头新产能投放增加功能性助剂产能释放,Q1公司现实功能性助剂销量3288吨(yoy+22.39％,qoq+79.54％),苯基领域保持稳定Q1销量707吨(yoy-6.36％,qoq+17.18％)。成本端上升也推动产品价格上涨,Q1功能性助剂均价77592元/吨(yoy+45.65％,qoq-21.37％),苯基氯硅烷均价56979元/吨(yoy+26.53％,qoq-5.84％)。同时,公司积极拓宽硅氮烷、乙烯基双封和苯基等有机硅产品在新能源、LED、电子以及医疗市场的应用,盈利结构持续优化。苯基和下游深加工项目稳步推进,打造苯基全产业链布局。2022年公司年产10000吨苯基二期项目继续推进,预计今年Q2投产,苯基硅树脂和中间体项目也在稳步推进,预计今年8月建设完工。新增产能将强化公司在苯基单体中的规模优势,同时为下游深加工提供支持配套。公司通过打造苯基有机硅全产业链,一是丰富产品结构规避风险,二是规模化、一体化提升公司综合竞争力。维持盈利预测,维持"买入"评级。伴随公司苯基和下游深加工项目投产,我们预计 2022-2024年实现归母净利润4.01/5.03/6.07亿元,对应PE分别为19X、15X、13X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌;在建工程不及预期;需求下滑风险。