格尔软件(603232):营收高速增长,市场拓展顺利-2021年年报点评

业绩总结:公司2021全年实现营业收入6.1亿元,同比增长37.4％;实现归母净利润0.8亿元,同比增长39.7％;实现扣非归母净利润0.3亿元,同比下降27.7％。

   公司2021全年营收大幅增长,毛利率有所下降。1)从营收端来看,2021年营收同比增长37.4％,主要系公司在各领域稳步推进主营业务,整体业务增加所致。2)从利润端看,2021年归母净利润同比增长39.7％,主要系投资收益增加所致,扣非归母净利润0.3亿元,同比下降27.7％;公司毛利率为51.7％,较去年同期下降3.3个百分点,主要系人工及材料成本上升。3)从费用端来看,2021年公司销售、管理、研发费用率分别为10.0％、18.4％、17.4％,其中管理费用同比增长68.7％,主要系公司人员增加所致。

   稳固自身优势,全面拓展新兴市场。在应用场景方面,公司积极拓展云计算、物联网、移动互联网、工业互联网市场,并持续稳固在商用密码领域的优势;在行业方面,公司深耕国防、政法、政务等优势领域,稳步推进业务发展,并积极开拓新兴领域,拓展业务范围。2021年,公司在销售和客户拓展方面取得进展,在政府、军工、电子政务等传统优势领域打造大协调,实现协同发展,在新兴市场成功拓展了5大部委、4大央企,进行顶层身份认证平台及密码服务平台规划与建设。

   持续推进产品技术研发。公司秉承"技术领先,做精产品"的研发理念,大力投入产品技术研发,不断提升核心竞争力,2021年研发费用同比大幅增加,研发人员数量占公司员工数量的73％,并已在上海、北京、西安、成都建立研发中心,建立起经验丰富的研发队伍,开展多项重点信息安全项目的研发工作。公司不断丰富产品矩阵,2021年发布了多个新产品,包括数据加密网关,API安全网关、云特权账号管理系统等。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.47元、0.63元、0.82元,未来三年归母净利润将达到33.7％的复合增长率。考虑到政策推动网络信息安全行业发展,公司在技术研发及综合服务能力方面具有领先优势,新产品研发和新兴市场拓展顺利推进,未来将受益于新兴业务发展。预计公司订单量在2022年将迎来显著增长,给予2022年25倍估值,对应目标价11.75元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:客户拓展不及预期、材料成本上升等风险。