中信建投(601066):投行收入同比近翻倍,财富管理转型卓有成效-一季点评

事件:中信建投披露2022年一季报,业绩符合预期。2021年实现营收63.3亿元,同比增长32％;实现归母净利润15.4亿元,同比下滑10.5％;加权ROE(未年化)2.1％,同比减少0.67pct

   证券主营收入保持双位数增长,其中投行业务増长为最重要正贡献,投资类收入下滑;报告期轻瓷本业务收入占比升至76％.1Q22中信建投实现证券主营收入46.0亿元(不含商贸及汇兑损益等),同比增15％.按增速由高到序,投行、经纪、净利息、资管、净投资(不含长股投)分别实现净收入15.9亿、15.7亿、3.4亿、1.7亿、6.3亿,同比分别+95％、+14％、+13％、-25％、-48％

   收入结构看,报告期轻资本业务收入占比76％(经纪34.0％.投行34.5％、资管及其他7.8％),净利息占7.3％,净投资占13.7％.投行收入同比接近翻倍,业务承销规模仅次于中信证券,各业务线市占率全面提升.22ytd公司1PO主承销规模289亿元(去年同期88亿元),市占率14.5％,同比提升7.1pct,行业排名第2;再融资、债券主承销市占率13.1％、12.6％,同样均行业由E名第乙财富管理转型卓有成效,经纪业务收入增速持续快于市场成交量增速.1Q22公司经纪业务收入同比增14％,显著快于市场日均成交量同比增速(7％)

   公司21年代销金融产品收入、机构席位佣金分别为9.4亿元、11.7亿元,分别同比增74％、58％,增速均快于行业,合计占证券经纪收入比重为38％,提升9pct;反映公司经纪业务结构持续优化

   经营杠杆环比下滑0.44倍,投瓷资产环比小幅下降,投资收益率下降。1Q22公司总资产4558亿元,QoQ+0.7％,归母净资产855亿元,QoQ+7％;经营杠杆4.06倍,QoQ-0.44倍。1Q22总投资规模2055亿,QoQ-3％,其中交易性金融资产1524亿元,QoQ-6％.测算公司1Q22年化净投资收益率(不含长股投)约1.2％,较2020年下降2.8pct,预计主因1Q22市场下行影响权益投资收益。

   报告期信用减值约1.1亿元,拖累利润增速低于主营增速。信用资产方面,1Q22公司融出资金541亿元,QoQ-6％,买入返售资产212亿元,QoQ+11％.1Q22计提减值1.1亿元,占拨备前利润比重为5.5％(1Q21冲回1.0亿元),减值多增拖累利润増速约10pct

   投资分析意见:维持增持评级,维持盈利预测。公司积极财富管理转型效果显现,经纪业务稳健增长,同时巩固投行业务核心优势,维持增持评级,维持盈利预测?预计22-24年归母利润106.6、118.5、137.1亿,同比+4.1％、+11.1％,+15.7％,对应22年动态PE16倍,动态PB2.2倍

   风险提示:1、若流动性大幅收紧,则影响市场成交量,从而影响经纪等业务业绩;2、注册制改革不及预期,IPO放缓。