首钢股份(000959):产品结构优化,盈利能力提升-2021年年报

事件:

   2021年,公司下属各子公司生产情况如下:迁钢公司:铁800.1万吨,同比降低0.3％;钢849.0万吨,同比持平;热轧卷821.3万吨(含内供原料),同比持平。京唐公司:铁1390.9万吨,同比增长8.1％;钢1522.9万吨,同比增长35％;材1433.3万吨,同比增长41.6％。冷轧公司:冷轧板材202.8万吨,同比增长10％。公司实现营业收入1340.34亿元,同比增长67.65％;利润总额97.99亿元,同比增长252.76％;归属于上市公司股东净利润70.14亿元,同比增长292.64％。

   点评:

   公司产品结构优化、高端产品比例提升。公司三大战略产品坚持电工钢持续引领、汽车板做精做强、镀锡板高端突破的发展战略,持续优化产品结构、产线结构和客户结构,实现产品质量和效益双提升。2021年,三大战略产品产量合计568万吨,占公司钢材产量26％,利润贡献约40％。公司八类重点产品(冷轧专用钢、热轧酸洗板、耐候钢、能源用钢、汽车结构钢、高强工程机械用钢、管线钢、桥梁用钢)产量947万吨,重点与战略产品合计产量占公司钢材产量68％,利润贡献约85％。

   高端产品产量不断提高。电工钢产量150万吨,尺寸精度和成分控制达到世界级水平。公司电工钢高端产品占比48％。高磁感取向电工钢方面,0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢产品产量达到5.4万吨,同比增长74％,市场占有率达到60％,连续四年实现国内销量第一;无取向电工钢产品结构持续优化,高牌号无取向电工钢产品产量54.7万吨,同比增长28％,其中新能源汽车用高牌号无取向电工钢产品产量同比增长231％,新能源汽车全球销量前10车企稳定供应5家。

   投资建议与评级:预计2022-2024年公司营业收入分别为1420.77/1463.39/1478.02亿元,归母净利润分别为70.84/75.8/78.08亿元。参考宝钢股份、鞍钢股份和华菱钢铁估值,给予公司7倍PE。公司2022年合理市值为494.69亿元,较当前股价有32.71％空间,首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示:下游需求低于预期,产品价格回落;原材料价格快速上涨。