佰仁医疗(688198):外科瓣维持高增长,介入瓣等产品临床进展顺利

外科瓣放量带动公司2021年业绩高增。2021年公司实现营业收入2.52亿元,同比増长38.4％,其中心脏瓣膜置换与修复板块收入同比增长78％,核心单品人工生物心脏瓣膜同比增长97％;先天性心脏病植介入治疗板块同比增长38％;夕卜科软组织修复板块同比增长7％.2021年公司实现归母净利润0.51亿元,同比下降9.4％,剔除股份支付影响后,公司实现归母净利润L17亿元,同比增长33.55％

   2022一季度实现稳增长。2022年一季度公司实现营业收入6600.56万元,同比增长26.34％。其中心脏瓣膜置换与修复板块同比增长28％,核心单品人工物心脏瓣膜同比增长45％;先天性心脏病植介入治疗板块同比增长36％,夕卜科软组织修复板块同比增长14％。公司一季度确认股份支付费用1697.75万元,剔除股份支付的影响,归母净利润同比增长16.75％。

   介入瓣、眼科补片等产品完成临床入组。2021年公司积极推进介入瓣中瓣、介入主动脉瓣及眼科补片等产品临床。公司全年研发费用5890万元,研发费用率23.4％.近期公司已完成介入瓣中瓣、介入主动脉瓣及眼科补片产品临床入组,预计随访1年后将报注册,根据现有结果,公司牛心包球扩TAVI低起搏器植入率优势已初步得到临床验证。三大产品临床推进)11页利同时,公司正积极推进二尖瓣介入等产品研发

   管线兑现预期加强,维持"增持"评级。公司拥有原创性的动物组织工程和化学改性处理技术,夕卜科瓣寿命优势已得到验证.依托领先的生物材料技术,公司产品线正不断延伸,在外科瓣快速放量同时,未来三年公司三大产品线均将迎来大幅升级.考虑国内疫情波动影响,我们小幅下调公司2022及2023年盈利预测,并首次给与2024年盈利预测,2022-2024年分别为0.96亿元(此前预测为1.16亿元1.61亿元(此前预测为1.72亿元)和2.65亿元,对应PE分别为139倍、83倍和50倍,维持"增持"评级。

   风险提示:疫情波动风险,硏发风险,集采降价风险