中国国贸(600007):一季度收入盈利稳增,关注疫情后续影响

业绩回顾

   2022年一季度业绩符合我们预期

   中国国贸公布1Q22业绩:营业收入同比增长7.6％至9.0亿元,归母净利润同比增长12.6％至2.7亿元,符合我们的预期。

   公寓、写字楼租金收入增幅明显,利润率同环比回升。公司1Q22公寓租金收入同比增长176％至3477万元(主要因出租率大幅提升),商城收入同比增长12％至3.0亿元,写字楼收入同比增长2％至3.7亿元。公司1Q22税前毛利率56.9％,同比上升2.3ppt,较2021全年上升1.2ppt;归母净利润率29.6％,同比上升1.3ppt,较2021全年上升1.1ppt。

   各主要业态经营指标保持稳健。分业态来看:1Q22写字楼出租率环比增长1.2ppt,其中一期、三期A/B均有增长,二期环比持平;平均租金625元/平/月,较2021年末增长6元/平/月,主要因三期B平均租金环比增长6％。

   1Q22商城平均出租率增至99.2％,再创新高,其中二期、三期A/B和东楼均实现满租;平均租金1244元/平/月,同比增长10％,环比增长6％,主要是新租、续租租金和提成租金较高,贡献主要来自于东楼(环比+11％)、三期A(环比+9.1％)和一期(环比+8.7％)。

   1Q22公寓出租率持续提升,较2021年末增长25.2ppt至64.6％,但平均租金环比下降3％至381元/平/月,主要因是大户型出租率提升且其平均租金低于小户型,我们预计后续公寓出租率将延续增长态势。

   发展趋势

   密切关注疫情对公司经营的影响。公司商城、写字楼、公寓等物业均位于北京CBD核心区域,考虑到4月北京新冠疫情状况,我们预计公司二季度商城客流量、零售额及各业态出租率和租金收入将受到冲击,且防疫带来的经营成本料边际提升。参考2020年第一季度和第二季度,公司营业收入分别同比下降15％/19％至7.3/7.0亿元,归母净利润同比下降17％/16％至2.0/2.0亿元,毛利率下滑至约54％。我们建议投资者密切关注疫情对公司经营情况的后续影响。

   盈利预测与估值

   维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年12.7倍/12.0倍市盈率。维持中性评级和17.26元目标价,对应15.5倍2022年市盈率和14.6倍2023年市盈率,较当前股价有22.0％的上行空间。

   风险

   持有型物业租金或出租率增速不及预期;新冠疫情影响范围和幅度超预期。a