方大特钢(600507):高性价比长材龙头,成本优势持续增强-2022年一季报点评

维持"增持"评级。公司21年一季度实现营收52.32亿元,同比增29.46％;由于受原材料价格大幅上涨等因素影响,公司归母净利为5.41亿元,同比降2.08％,业绩符合预期。我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.33/1.34/1.36元,对应2022-2024年归母净利分别为28.74/28.95/29.29亿元,分别同比增5％/1％/1％;维持目标价11.42元,维持"增持"评级。

   坚持降本增效,提升盈利能力。公司成本处于行业较低水平,2022Q1公司销售期间费用率为2.76％,同比降0.7个百分点,再创历史新低,其中销售、管理费用率分别同比降0.61、0.68个百分点。公司坚持通过纵向、横向对标,推进降本增效,不断提升自身对成本效益的精细化管理能力。

   合伙设立钢铁产业投资基金,有助于公司持续做大做强。公司与关联方上海沪旭投资管理有限公司(以下简称"上海沪旭")共同设立南昌沪旭钢铁产业投资合伙企业(有限合伙),基金总规模100亿元(以后续实际募资金额为准),公司作为LP拟出资40亿元,上海沪旭担任GP。在行业"限产"背景下,公司自主扩张产能受限,该基金的成立将有助于公司未来通过对外兼并收购、参与混改等方式实现自身规模扩张。

   低估值叠加高分红,公司是极具性价比的长材龙头。在"稳增长"政策背景下,我们预期2022年建筑钢需求将超预期增长,板块有望迎修复行情。公司21年分红率为87.6％,对应股息率12.9％,公司兼顾高分红、优管理、低成本,但估值偏低,我们认为公司是极具性价比的建筑钢龙头标的。

   风险提示:宏观经济大幅下滑;建筑钢下游需求下降。