晶方科技(603005):手机业务短期承压,汽车CIS助力长期发展-2022年1季度业绩点评

事项:2022年4月28日,公司发布2022年第一季度报告公司2022Q1实现营业收入3.05亿元,同比7.22％％;实现毛利率51.39％51.39％,同比0.29pct;实现归母净利润0.92亿元,同比27.96％27.96％;实现扣非后归母净利润085亿元,同比20.72。

   评论:手机CIS业务短期承压,汽车CIS量产规模提升有望带动业绩高增长。受全球智能手机出货量下滑影响,公司业绩短期承压,2022Q1实现营业收入3.05亿元,同比7.22％％;实现毛利率51.39％51.39％,同比0.29pct;实现归母净利润0.92亿元,同比27.96％。展望2022年,手机需求有望逐步回暖,安防监控数码等AIOT市场有望持续增长医疗、VR/AR、工业智能等新兴领域的需求蓬勃发展,公司汽车CIS量产节奏正稳步推进,全年业绩有望保持稳定增长。

   公司中高像素产品逐步导入量产,安防及手机领域需求有望稳定增长。手机多摄方案渗透率持续提升,Frost＆Sullivan预计单部手机搭载的摄像头数量将由2019年的3.4颗上升至2024年的4.9颗,其中新增摄像头以中低像素为主;

   公司技术在中低像素产品封装领域具有相对优势,随着晶圆级封装技术不断突破像素上限,公司未来成长空间被打开。同时,安防监控的应用场景不断丰富,公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头,有望充分受益于行业高增长。

   公司积极扩产布局汽车CIS等新兴领域,绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长,Frost＆Sullivan预计2025年汽车CMOS图像市场规模将由2020年的20.2亿元增长至53.3亿美元,20202025年CAGR为21.42％。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定,在汽车CIS量产方面保持行业领先,未来有望受益于下游需求爆发。此外,医疗、VR/AR、工业智能等领域等CIS新应用领域逐渐兴起,公司技术积累深厚,未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。

   投资建议公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头,技术积累深厚,客户结构优质,有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现。考虑到手机CIS业务短期承压,我们出于谨慎考虑,将公司20222024年归母净利润预测由7.84/10.3713.42亿元下调至6.86/42/10.46亿元,对应EPS为1.68/06/2.56元。考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况,给予2022年25倍PE,目标价为41.99元,维持强推评级。

   风险提示手机、安防等下游领域景气度不及预期;中美贸易摩擦引发不确定性;海外疫情引发不确定性。