苏交科(300284):盈利持续改善,控股股东或助力未来成长-2021年年报及2022年一季报点评

事件:公司2021年实现营业收入51.2亿元,同减6.9％;归母净利润4.7亿元,同增21.5％;扣非归母净利润4.4亿元,同增27.2％。单四季度,公司营收19.9亿元,同增1.0％;归母净利润2.1亿元,同增18.1％;扣非归母净利润1.8亿元,同增47.9％。2022Q1,公司实现营收8.7亿元,同增1.9％;实现归母净利润0.4亿元,同增26.3％;扣非归母净利润0.3亿元,同增11.7％

   点评:疫情叠加战略调整,收入小幅下滑。2021年,受疫情和减少承包业务的战略影响,公司营收有所下滑。工程咨询、工程承包业务分别实现营收48.5和2.5亿元,同比-3.5％/-45.1％。分产品来看:勘察设计、综合检测、项目管理、环境业务分别实现营收29.4/10.6/4.6/0.9亿元,同比-6.5％/-0.9％/-29.3％/+15.4％。公司在江苏省内营收19.0亿元,同比+1.2％;省外营收25.5亿元,同比-15.5％,显示其在省内较强的业务竞争力,助于维护经营基本盘的稳定。加强项目甄选和质量管控,盈利能力持续提升。21年综合毛利率为38.3％,同比+2.4pct,其中工程咨询和工程承包分别为39.9％/8.6％,同比+1.1/6.7pct;勘察设计、综合检测、项目管理分别为40.3％/41.7％/17.7％,同比+0.8/-0.7/+5.8pct。财务费用率为1.6％,同比-1.8pct,主要由于汇兑损益变动所致。全年销售净利率为9.8％,同比+2.3pct。22Q1公司销售毛利率为24.6％,同比+0.3pct;期间费用率为20.1％,同比-1.0pct,其中销售、管理、财务费用率分别为2.7％/11.3％/2.4％,同比+0.1/-0.6/-0.4pct;销售净利率为4.5％,同比+0.3pct。

   控股股东顺利变更,助力未来成长:2021年9月,公司完成定增,募资23.6亿元,用于偿还银行借款、补流及建设大湾区研发中心,控股股东和实控人分别变更为珠实集团和广州市国资委。公司资本结构明显优化,截至22Q1,资产负债率为44.5％,同比-16.4pct。粤港澳大湾区一直是是公司重点发展区域,未来公司将借助控股股东资源,构建南京-广州双中心的国内发展格局,有望进一步提升公司的区域竞争力和影响力,有望持续扩大规模。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司业务拓展仍然承压,我们下调公司22-23年归母净利润为5.55、6.62亿元(较上次下调分别为22％、14％)、新增24年归母净利润预测为8.08亿元。稳增长背景下,公司有望充分受益,故维持"买入"评级。

   风险提示:检测业务发展不及预期,实控人、管理层变更对生产经营影响,下游需求下滑。