盛剑环境(603324):业绩保持稳增长,集成电路业务已成为成长新动能-2021年报及2022Q1季报点评

事项:

   2022年4月26日,公司发布2021年年报及2022年第一季度报告:

   1)公司2021年实现营业收入12.33亿元,同比+31.49％;实现毛利率27.22％,同比-0.60pct;实现归母净利润1.52亿元,同比+25.28％;实现扣非后归母净利润1.42亿元,同比+29.26％;2)公司2022Q1实现营业收入1.89亿元,同比+7.53％;实现毛利率28.80％,同比+2.56pct;实现归母净利润0.14亿元,同比+17.81％;实现扣非后归母净利润0.13亿元,同比+9.92％。

   评论:

   业务结构持续优化,集成电路业务已成为公司业绩增长的主要动能。公司2021年实现营业收入12.33亿元,同比+31.49％;其中废气治理系统业务收入8.37亿元,同比+28.27％,废气治理设备业务收入2.91亿元,同比+30.14％。公司不断推动业务结构优化,2021年集成电路领域收入占比由2020年的16.07％提升至46.52％,已成为业绩增长的新动能。受益于集成电路客户的不断开拓,同时光电显示领域优势显著,截至2022年4月26日,公司在手订单金额约10.22亿元(含税),充足的在手订单有望为公司全年业绩增长提供保障。

   国内IC用L/S设备市场约100亿元,公司与北方华创合作有望快速放量。目前国内集成电路用L/S设备市场空间约100亿元,市场份额主要被国外厂商占据。公司作为国内少数实现L/S设备量产的厂商,主要与北方华创配套合作,配合其主机台进入下游客户供应链。北方华创是国内半导体设备龙头厂商,在刻蚀、薄膜沉积等L/S设备主要需求环节拥有领先优势,通过与北方华创合作,公司L/S设备有望在集成电路领域快速突破。2021年公司泛半导体制程附属设备领域实现收入1.62亿元,同比+424.88％,未来有望保持高增长。

   公司布局泛半导体湿电子化学品生产环节,未来有望进入半导体材料领域。公司2018年完成首单湿电子化学品供应与回收再生系统--京东方B11化学品供应系统,通过标杆项目带来的示范效应,公司现已为京东方、深南电路、和辉光电、惠科等客户提供服务,2021年公司湿电子化学品供应与回收再生系统业务实现收入0.86亿元,同比+70.75％,未来收入有望快速放量。公司2021年8月在上海市化学工业区设立全资孙公司上海盛剑微,布局泛半导体湿电子化学品制造相关领域,未来有望切入半导体材料领域。

   投资建议:下游客户积极扩产带动废气治理需求快速增长,公司有望显著受益于下游旺盛的需求,同时L/S设备、泛半导体湿电子化学品业务顺利推进。我们维持公司2022-2023年归母净利润预测为2.15/3.08亿元,对应EPS为1.72/2.46元;新增2024年归母净利润预测为4.03亿元,对应EPS为3.22元。参考可比公司估值及公司自身业绩增速,我们给予公司2022年30倍PE,对应目标价51.58元/股,维持"强推"评级。?

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格上涨超过预期;新产品研发及业务进展不及预期;中美贸易摩擦引发不确定性。