中国核建(601611):2021年业绩高增,2022年Q1趋势延续-2021年年报与2022年一季报点评

事件:

   公司公布了2021年年报和2022年一季报。2021年实现营业收入837.20亿元,同比增长15.00％;归母净利润15.33亿元,同比增长12.70％;扣非归母净利润13.40亿元,同比增长6.35％。2022年一季度实现营业收入262.76亿元,同比增长23.74％;归母净利润4.23亿元,同比增长25.84％;扣非归母净利润4.14亿元,同比增长26.97％。

   点评:

   业务稳定推进,营收持续增长。公司核电工程/工业与民用工程/其他工程在2021年分别实现营收119.64亿元/669.67亿元/37.81亿元,分别同比增减+15.03％/+15.21％/-0.79％,整体实现较快增长。分地区看,境内/境外主营业务分别实现营业收入800.17亿元/26.96亿元,分别同比增长14.88％/0.45％,均实现增长。2022年一季度营收增长趋势延续。市场开发顺利,订单储备充足。通过加大市场开发力度,公司2021年新签订单2883个,金额1241.67亿元,同比增长12.94％,其中核电工程/工业与民用工程分别为238亿元/1003亿元,分别同比增长5.5％/14.9％。2021年底在手订单2324.79亿元,同比增长12.28％。2022年一季度新签订单290.65亿元,同比增长19.4％,增长趋势延续。

   研发投入增大,科技属性增强。2021年研发费用13.76亿元,同比增长43.88％,占营收比例1.64％,同比提高0.33pct。截止2021年底研发人员8403人,占公司总人数20.58％,对比2020年底研发人员5027人,占总人数10.80％,研发人员比例大幅提高,科技属性明显增强。

   双碳战略下核电建设加速,公司显著受益。自2019年起我国核电电源工程投资呈增长趋势,2021年全国投资额538亿元,同比增长42.33％。2021年上半年国家核准5台核电机组,审批开工节奏明显加快,公司在国内核电建设市场占绝对主导地位,显著受益。

   首次覆盖,给予公司"买入"评级,目标价10.20元。预计2022年～2024年EPS为0.68/0.81/0.96元,对应PE为11.58/9.71/8.23倍。

   风险提示:公司业绩不如预期,项目进度风险,ESG风险