中金岭南(000060):铅锌量价齐升,矿山扩证增储未来可期-年报点评

事件:公司于2022年3月28日发布年报。

   从全年看公司实现营业收入444.49亿元,同比增长47.06％％;实现归母净利润11.72亿元,同比增长17.75％％;扣非净利润10.58亿元,同比增长43.61。

   从单季度看21Q4实现营收123.62亿元(同比增长48.36％％,环比增长3.26％3.26％),实现归母净利润1.82亿元(同比下降50.85％％,环比下降44.55％％),实现扣非净利润1.45亿元(同比增长0.84％％,环比下降50.22％50.22％)。

   铅锌金属价格提升带动业绩提升。产量公司2021年共生产铅锌精矿金属量28.69万吨,同比增长2.25％生产金矿含铜金属量0.48万吨,同比增长117.10冶炼铅锌系列产品33.3万吨,同比增长7.63％铝型材1.85万吨,同比增长12.12％12.12％;电池锌粉1.62万吨,同比增长2.53％2.53％;冲孔镀镍钢带1412吨,同比增长38.43％。价格2021年全年铅、锌精矿现货均价分别为15278元吨、22579元吨,同比增长2与22.1％。整体来看,2021年全年精矿产品实现营收33.36亿元yoy=47.64％47.64％)),毛利率达到34.67％较2020年上升12.70％精矿产品的盈利能力成为公司业绩提升的重要因素。冶炼产品而言,2021年,受到疫情期间部分能源成本与原辅材料成本提高的影响,公司冶炼产品的毛利率有所下降。

   能源、原辅料成本上升公司积极应对获业绩增长。受到2021年疫情影响,部分能源价格与原辅材料成本提高,但公司积极应对,通过技术改进等方式平滑原辅材料价格。年报显示,2021年铅锌铜采掘、冶炼及销售行业原材料成本与铝、镍、锌加工及销售行业燃料及动力成本分别同比增加40.40％与53.31％。为应对原辅材料与能源成本提高带来的经营性风险,公司积极探寻矿产资源、减少三费支出最终实现较大幅度的业绩增长。公司精矿金属、冶炼产品库存量、销售量均呈现较大幅度的提高,其中精矿含铜金属销售量与库存量分别同比增长63.65％和189.66％而公司销售费用率、管理费用率、财务费用率较2020年分别减少0、0与0。最终,公司净利润达11.72亿元,同比增长17.75。

   矿产资源丰富矿山扩证增储未来可期。公司矿产资源丰富,拥有包括国内凡口铅锌矿、广西盘龙矿与海外多米尼加迈蒙矿、澳大利亚布罗肯山矿区在内的多个矿山;所属矿山共保有金属资源储量锌776.45万吨,铅357.64万吨,银6100.04吨,铜147.35万吨,钴20807吨,金80099千克,镍9.24万吨,较上一年度矿产储量有所增加。2021年,中金岭南共完成生产探矿钻探13197.6米,主要目的是扩大找矿成果同时公司积极寻找资源并购标的、获取新探矿权,在国内外参与资源竞争,打牢资源基础。2021年公司完成广西盘龙铅锌矿权变更扩证工作采矿权有效期至2051年,彻底解决了矿山发展的资源问题。

   投资建议公司国内外铅锌资源丰富,布局优化亮点频现,扩产升级项目以及增量勘探项目稳步推进。同时,后疫情时代全球流动性充裕,铅锌市场紧平衡状态支撑铅锌价格企稳回升,公司铅锌产品有望实现量价齐升。我们预计公司20222024年分别实现净利润13.1518972752亿元,同比增速分别为122443451％％,对应PE12X/8X/6X维持买入评级。

   风险提示铅锌等有色金属价格波动风险环保安全政策收紧风险;海外投资风险