丰光精密(430510):高需求、新项目、强研发,打好持续增长基础-年度点评

事件:公司2021年年报发布,期间实现营业收入2.63亿元,同比增长43.57％;实现归母净利润4893万元,同比增长46.39％;经营活动产生的现金流量净额达到6313万元,同比增长30.68％。

   下游高需求+新项目量产,内外销售双旺:公司主营业务为研发、生产和销售精密机械加工件和压铸件等金属零部件。2021年公司实现营业收入2.63亿元(+43.57％),其中产品收入2.20亿元(+35.29％),加工收入3490万元(+118.79％);另外公司内外销收入均实现较高增长,内销达1.80亿元(+42.63％),外销达7413万元(+43.09％),主要系下游行业需求旺盛,同时市场拓展效果较好,公司前期开发的新客户、新项目亦逐步实现量产。经营成果上,公司综合毛利率为36.75％(-1.17pct),主要系产品业务毛利率下滑3.01pct至34.42％,加工业务则同比上升12.58pct至45.54％;公司净利率为18.59％(+0.36pct),公司费用管控良好,销售费用率、管理费用率均有所下降。

   大客户战略,研发能力强,多款产品研发成功,打下长期成长基础:公司客户主要为半导体、工业自动化、汽车零部件、轨道交通领域的领先企业,如:THK、安川电机、埃地沃兹、山洋电机、盖茨集团、中国中车、阿尔斯通、费斯托、依诺信、毕勤、日本电产、岱高以及阿特拉斯等。行业特性及客户较强实力决定下游客户对供应商要求严格,但同样其需求较稳定,供应链管理能力强。2021年公司研发费用达1434万元(+32.07％),研发费用率为5.45％(-0.47pct),公司完成多个项目研发,实现工艺改善、降本提效,并达到可取代原德国、日本客户提供工艺的程度。另外,公司完成谐波减速机和轻负载机器人项目的研发,目前谐波减速机处于小批量试制及工艺改进阶段,轻负载机器人产品已经下线,小批量生产的产品已投入公司生产现场使用。截至目前,公司拥有专利137项,其中发明专利5项;新增专利33项,其中新增发明专利2项。

   新增长期项目、募投投产,奠定短期业绩:截至目前,公司募投项目建设顺利,之前招股书披露预计达产后将新增1.39亿元收入。同时,公司2021年12月28日已与牧野公司签署机械设备购买合同,金额达3370万元。另外,公司在继2018年与埃地沃兹签署了第一个为期十年的《采购主协议》和《独家供应合同》后,2021年12月签署了第二个为期十年的《半导体真空泵核心部件战略合作采购主协议》和《独家供应合同》,预计2022年底前设备陆续投入使用。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年的收入增速分别为24.2％、27.0％、13.3％,净利润增速分别为27.0％、35.2％、16.6％;对应PE为19.1X、14.1X、12.1X,维持增持-A评级。

   风险提示:下游行业发展不及预期、募投投产延后风险,疫情风险