康希诺(688185):新冠疫苗推动营收7％增长,流脑疫苗放量在即,有望成新增长点-一季报点评

事件:公司发布2022年一季度报2022Q1实现营收499亿元,比去年同期增长6.98％6.98％;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比2021Q1转亏为盈,同比增长960.23％60.23％;扣非归母净利润为0.82亿元,同比2021Q1转亏为盈;经营活动产生的现金流量净额5.98亿元。

   (1新冠疫苗仍是公司主要创收产品,2022Q1实现营收4.99亿元,同比增长6.98。公司新冠疫苗克威莎?在2021年获批后,在中国、墨西哥和智利等多个国家开展大规模接种。虽然2022年公司新冠疫苗在国内外销售、接种均有所放缓,但目前阶段仍是公司主要创收产品。2022Q1公司实现营收4.99亿元,同比增长6.98。2022年2月,公司新冠疫苗克威莎?于国内获批用于序贯加强免疫接种;2022年3月,公司获得了WHO的GMP认证,目前正在进行将克威莎?纳入紧急使用清单EUL)的后续审核流程。此外,公司吸入剂型新冠疫苗已完成期临床试验鉴于其优异的数据结果,后续有望获批用于序贯接种。

   (2盈利能力进一步增强销售毛利率达70销售费用同比上升379。随着公司新冠疫苗规模化生产,盈利进一步增强。2021Q1公司销售毛利率增加至70.27％％(+销售净利率为23％26.26pp销售费用0.34亿元(yoy+378.52％销售费用率为6.87％％((+5.3pp主要原因是公司新冠疫苗、MCV2和MCV4上市后,销售推广投入增加管理费用0.64亿元(yoy+330.93管理费用率为44.31同比下降16.7个百分点主要原因是员工薪酬增加所致研发费用1.57亿元yoy4175研发费用率为31.47％％,同比下降26个百分点主要系公司重组新型冠状病毒疫苗(5型腺病毒载体)于2021年实现商业化;且在研产品的研发进展、研发阶段不同导致研发投入减少。

   (3流脑放量在即,有望成为公司新的业绩增长点mRNA新冠疫苗获批临床。2022Q1两款流脑结合疫苗MCV2和MCV4均已获批上市,其中MCV2已开始贡献利润,MCV4预计于下半年开始创收。重磅产品MCV4有望在非免疫规划疫苗市场中占据较大市场份额,成为公司新的业绩增长点。在研产品中,PCV13i疫苗已进入III期临床试验阶段;拥有全球创新技术的TB结核病加强疫苗和PBPV肺炎蛋白疫苗已分别完成临床Ib期和Ia期试验;婴幼儿用DTcP及DTcP加强疫苗已完成临床I期试验。2022年4月,公司在研产品新型冠状病毒mRNA疫苗的临床试验申请获得国家药品监督管理局批准,新冠病毒mRNA疫苗是对现有变异株有保护效果的新一代疫苗,其后续临床结果值得期待。

   盈利预测:考虑到2022年公司新冠腺病毒载体疫苗在国内外价格同比降低我们预计公司20222024年归母净利润分别为9.37亿元、15.08亿元和17.05亿元,同比分别增长50.13、60.96和13.0320222024年EPS分别为3.79元、6.09元和6.89元。公司当前股价对应20222024年PE估值分别为40.14、24.94、22.06倍维持公司强烈推荐投资评级。

   风险提示:新冠疫情相关风险核心竞争力风险产品销售不达预期的风险新产品研发未及预期的风险。