傲农生物(603363):养殖业务承压,低育肥配套比率压低短期资金压力-公司信息更新报告

养殖业务承压,低育肥配套比率压低短期资金压力维持"买入"评级公司2021年实现营收180.38亿元((+归母净利润-15.20亿元((-2022年Q1实现营业收入41.55亿元((+6.71％),归母净利润-3.52亿元((-猪价周期低位运行,对2021年及2022Q1业绩形成拖累。3月下旬以来猪价波段上行,预计将于2022年下半年上破行业成本,开启猪价景气周期。基于此下调2022年预测值,上调2023年预测值,预计公司2022-2024年归母净利润分别为-7.77/19.85/23.98亿元(2022-2023年前预测值为-7.54/13.12亿元),EPS分别为-1.12/2.86/3.46元,当前股价对应PE分别为-14.8/5.8/4.8倍。公司生猪出栏量及配套比例预在周期底部完成跨越,上行期市场充足业绩弹性维持"买入"评级。

   生猪出栏量维持高增速,配套育肥能力预实现周期底部扩张报告期内公司出栏生猪324.59万头((+141.10％。仔猪销售占比2022Q1销售生猪104.68万头((+。2021Q4公司商品猪育肥成本19元/公斤断奶仔猪成本约450元/头。2022年1-2月公司育肥成本保持下降趋势,约18.8元/公斤,断奶仔猪成本约440元/头。生猪产能方面,截止2021年底公司存栏能繁母猪26万头后备母猪5万头。公司目标2022-2024年计划完成600/800/1000万头出栏量,,2023-2024年育肥配套比例分别提升至75％/100％。2022年公司已将未开工项目暂停,短期育肥栏位新增将主要以租赁为主,预计随着生猪销售实现扭亏为盈,公司将考虑通过置换及回购等方式实现育肥产能的扩增。

   饲料、屠宰及动保业务稳健增长,一体化模式为养殖业务提供充沛现金流量报告期内,公司饲料业务实现收入101.31亿元((+销量饲料284.08万吨((+36.47％)),其中猪料/禽料/水产及其他饲料销量168.65/73.38/42.04万吨分别同比变动+66.42％/-9.72％/+64.72％。报告期内,公司入驻猪肉重点消费区域布局下游业务,屠宰及食品、动保业务收入分别同比增长374.01％、为养殖业务提供充足流动性加快产业链上下游打通。

   风险提示:全球疫情反复种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等。