沃尔德(688028):新业务投入期影响利润,高端刀具及超硬材料共促成长-年报点评

事件:(1)公司发布2021年报,21年实现收入3.26亿元,同比增长34.73％;实现归母净利润5445万元,同比增长10.02％。公司同时发布21年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元(含税)。

   (2)公司发布2022一季报,Q1实现收入6896万元,同比下降1.18％;实现归母净利润715万元,同比下降55.56％。

   加快海外市场开拓,有望保持较快增长。21年公司高精密刀具业务实现收入1.83亿元、同比增长42.55％,增速较快主要系1)汽车行业景气度回升;(2)风电等行业实现了一定的市场突破。目前公司加快了海外业务的推进,伴随产能的逐步释放,高精密刀具业务有望继续保持较快增长。

   新业务投入期,造成期间费用上升。21Q4/22Q1公司毛利率分别为46.19％/50.17％,同比变动分别为-2.62pct/0.22pct,毛利率小幅波动、但仍保持在较高水平。21Q4/22Q1公司期间费率分别为40.3％/36.6％,同比分别提升2.55pct/12.36pct,其中研发、管理费用上升明显。公司21年启动了多个新项目(新建硬质合金刀具、培育钻石及金刚石业务),在研发、人员配置上加大投入,短期造成期间费率上升;预计未来随着新业务开始贡献收入,费用端将得以优化。

   盈利预测与投资建议:预计2022年-2024年公司收入分别为4.84亿元、7.07亿元、9.36亿元,归母净利润分别为0.82亿元、1.33亿元和1.89亿元,对应EPS分别为1.03元、1.66元和2.37元。维持"买入"评级,6个月目标价33.99元,相当于2022年33倍动态市盈率。

   风险提示:制造业投资不及预期,客户拓展及产能释放不及预期。