东珠生态(603359):2021业绩增长略超预期,盈利能力持续改善-2021年报及2022年一季报点评

事项:东珠生态公布2021年报2021年公司实现营收27.11亿,同比15.95％;归母净利润4.81亿,同比+26.40％6.40％;经营性现金流4.08亿,同比多流出4.31亿。

   同时公布2022年一季报2022Q1公司实现营收4.30亿,同比17.91归母净利润0.82亿,同比18.07％％;经营性现金流0.32亿,同比1.69亿。

   评论:2021年业绩增长略超预期:公司2021年实现营收27.11亿,同比+15.95归母净利4.81亿,同比+26.40％;扣非归母净利4.79亿,同比增长22.66综合毛利率29.69％29.69％,同比+0.73pct盈利能力小幅提升。分业务看,生态修复收入同比+至13.86亿,毛利率同比1.43pct至29.96％％;市政景观收入同比21.05％至13.03亿毛利率同比1.56pct至29.93％％;其他业务收入同比38.11％至0.22亿,毛利率大幅下降至0.95。订单方面公司2021年新签订项目金额23.55亿,同比24.87主要位于华东、华中、西南地区。

   利息收入增加较多,现金流承压公司2021年净利率17.73％17.73％,同比+0.94pct在减值损失大幅增长下,盈利水平仍有所提升,我们认为主要系:1)毛利率水平提升;2利息收入增加致财务费率大幅降低,公司2021年为,同比2.76pct其中管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各+0.31pct、0.09pct、0pct、2.98pct。经营性现金流净额4.08亿,同比4.31亿,主要系期内工程项目投入增加,以及水灾疫情导致结算收款滞后。

   Q1收入、业绩受疫情影响下滑,盈利持续改善:公司2022Q1实现营收4.30亿,同比17.91％17.91％,归母净利0.82亿,同比18.07％18.07％,受疫情影响,收入、业绩均有下滑,但盈利改善明显。22Q1毛利率、净利率各为29.74、18.91同比各提升1.83pct、0.13pct。现金流情况也有好转,22Q1经营性现金流净额为0.32亿元,同比少流出1.69亿元。订单方面,公司一季度新签项目3项,合计金额17.27亿,同比大增262。

   持续完善产业链布局,林业碳汇迎新机遇1突出生态项目核心,大力推动EPC以生态修复项目为核心,借力EPC项目模式寻找产业链深度价值进一步加大生态修复订单承揽量。2)积极布局林业碳汇2021年,公司新设子公司东珠碳汇(上海)),并与上海环境能源交易所以及绿技行(上海)达成战略合作,共同完成相关课题及研究;另外,分别与四川省长江造林局、宁化县人民政府签订《战略合作协议》。

   盈利预测、估值及投资评级公司在手订单充沛,财务数据保持健康,我们预计公司20222024年EPS各为1.28、1.49、1.73元股(2223年原值为1.23、1.43元股),对应PE为7x、6x、6x。根据历史估值法给予2022年10倍估值,目标价12.8元,维持"强推"评级。

   风险提示园林行业投资下滑风险,新项目承接不及预期,项目回款不及预期等。