申昊科技(300853):疫情影响Q1业绩,轨交机器人实现订单突破-2021年年报和1Q22季报点评

4Q21业绩高增长,1Q22业绩受到疫情影响。(1)4Q21:由于疫情等因素的干扰,公司2021年的新接订单和项目结算主要集中在四季度。前三季度,公司收入同比-12.3％,归母净利润同比-59.8％。4Q21,公司收入4.5亿元(+83.9％),归母净利润1.5亿元(+91.6％),从全年的角度看,四季度的业绩增长弥补了前三季度的下滑,全年依然实现业绩正增长。(2)1Q22:由于受到华东疫情的影响,公司收入出现明显下滑。而公司费用支出较刚性,因此归母净利润下降更加明显。从电力机器人行业过往经验来看,下游电网客户有严格的年度订单招标和执行计划。公司在1Q22推后执行的业务有望在疫情缓和后追赶进度。

   机器人业务和监测设备业务平衡发展。公司为电网客户提供机器人和监测设备两大类智能化产品。2021年,机器人业务/监测设备业务分别实现收入2.6亿/5.0亿元,同比-27.0％/+107.1％。机器人业务出现下滑,主要是2021年行业从巡检机器人向巡检＆操作一体化机器人切换,导致巡检机器人业务出现下滑。2022年,我们预计机器人业务将重回增长趋势。

   轨交机器人业务1Q22实现订单突破。公司推出轨交线路巡检机器人和车底检测机器人。公司轨交线路巡检机器人具有功能"六合一"的优势,在市场竞争中处领先位置。根据我们测算,轨交机器人市场空间约200亿元。2022年2月,公司收获轨交机器人的第一台订单。同时,公司多个潜在订单也在有序推进中。

   我们预计今年将有小批量的轨交机器人订单落地,明年开始将逐步实现订单规模化落地。

   风险因素:1.电力机器人渗透率提升速度放缓的风险;2.行业竞争加剧导致产品价格下降的风险;3.轨交机器人业务推进速度低于预期的风险。

   投资建议:结合2021年年报和1Q22季报数据,我们下调公司2022/23年归母净利润预测至2.3/3.0亿元(原预测为2.5/3.4亿元),新增2024年归母净利润预测3.8亿元,当前股价对应PE为15/11/9倍。机器人行业历史平均估值水平约30倍,预计未来三年公司归母净利润复合增速为25％～30％。考虑行业历史估值水平,以及公司业绩成长性,给予公司2022年30倍PE估值,对应目标价50元(原预测为55元),维持"买入"评级。