世纪天鸿(300654):民营出版龙头,积极布局教育AI系统

推荐逻辑:1)民营教辅发行龙头,公司销售的教辅图书每年约4000余万册,覆盖45％的高中学生,15-20％的初中学生,高覆盖率叠加教辅刚需,支撑业绩持续增长。2)2020年我国教育信息化经费增至3431亿元,教育信息化趋势明显,公司积极布局教育内容AI系统,项目资金充足,有望打开第二增长曲线。3)教辅图书发行具护城河:产品丰富+出版社稳定合作+经销商网络密集。?

   公司主营图书发行业务,疫情冲击下业绩波动上升。2017-2021年公司营业收入及归母净利润呈波动上升趋势,2021年,公司营收为4.1亿元,同比增长15.2％,归母净利润0.35亿元,同比增长4.1％。图书发行业务是公司主要收入来源。2021年图书发行和策划服务业务累计收入贡献97.4％。预计2022年图书发行和策划有望保持15％收入增速,30％利润增速。

   教辅产品需求旺盛,教辅图书业务壁垒牢固。我国中小学生人口基数庞大,教辅产品直面学生群体,需求量旺盛。15-21年,我国中小学在校人数从1.63亿人增长至1.84亿人;19-20年教辅材料所占图书零售市场份额从17.97％增长至20.8％。1)公司教辅产品丰富,线上下协同发展,线下产品覆盖面广,适用范围涵盖12个年级和所有学科;线上教辅产品同步服务师生,提高教学效率。2)公司主营业务模式成熟:内容策划团队经验丰富,公司拥有长期合作的知名出版社包括人民教育出版社、教育科学出版社、人民出版社等;营销渠道稳定,合作的经销商主要为地方新华书店及大型零售书店。

   信息化转型趋势明显,AI系统提升核心竞争力。我国教育信息化经费持续增加,从14年的2114亿元增长至20年的3431亿元,教育信息化趋势明显。为积极响应"双减"政策以及教育信息化转型,公司募集资金近3亿元投入发展教育内容AI系统,系统拥有人工智能算法、OCR、NLP等先进技术,实现点对点精准辅助教学,减少学生作业量、时长;提高教师作业批改、教学效率。

   盈利预测与投资建议:预计公司22-24年EPS分别为0.21元/0.24元/0.27元,对应PE分别为36/31/28倍。公司作为民营出版龙头,布局教育AI有望进一步打开增长空间,未来三年净利润CAGR为18.8％。首次覆盖给予"持有"评级。

   风险提示:双减政策带来教辅需求不确定性的风险;教育AI系统研发及销售进展不及预期的风险;市场竞争恶化的风险。