金科股份(000656):利润率、存货减值影响当期增速-公司跟踪报告

公司2021年年报情况。2021年,公司实现营业收入1123.10亿元,同比增长28.05％;实现净利润66.88亿元,同比下滑31.08％,其中归属于上市公司股东的净利润36.01亿元,同比下滑48.78％。

   公司2021年业绩下滑的主要原因为:1)受拿地成本上升影响,2021年结算毛利率由上年的23.16％下滑至17.22％,同比下降5.94个百分点,导致毛利润下降9.74亿元;2)受房地产调控及现金流影响,在审慎评估项目所在市场变化后,公司对存在预期减值的存货等资产计提减值准备,计提金额21.62亿元,同比增长427％;3)受联营、合营企业所开发房地产项目收益减少影响,投资收益较上年减少5.09亿元,同比下降39.06％。

   有序降低负债,保障企业经营安全。2021年,公司在保障现金流安全前提下,大幅压降有息负债规模,由上年末的976.64亿元下降至806.10亿元。2021年,公司资产负债率降为79.07％,同比降低1.65个百分点;净负债率为69.51％,同比降低5.56个百分点,扣除合同负债后的资产负债率为69.17％,同比降低0.68个百分点。2021年,公司及所投资的公司期末在建项目约400个,全年新开工面积约1485万平方米,2021年末在建面积约6096万平方米,竣工面积约2111万平方米,2021年交付住宅面积约2175万平方米,房屋套数约14.16万套。

   土地储备与销售水平保持均衡。2021年,公司实现销售金额约1840亿元,同比下降17.56％;2021年,公司土地购置合同金额为376亿元,计容建筑面积976万平方米,投资销售比控制在40％以内。

   公司2022年1季报情况。公司实现营业收入126.72亿元,较上年同期基本持平;净利润为-2.60亿元,同比下降138％,其中归属于上市公司股东的净利润为-2.94亿元,同比下降164％。我们认为公司一季度业绩亏损与当期结算规模不均衡,同时联营合营企业同比净利润下降有关。

   维持"优于大市"评级。考虑公司债务水平整体可控,且2021年年报对整体利润率风险计提相对充分,我们维持公司"优于大市"评级水平,预测公司2022、2023年EPS分别为0.71、0.75元,给予公司2022年6-7XPE,合理价值区间为4.24-4.95元。

   风险提示:1)公司销售增长不达预期风险;2)房价出现较大幅度下行;3)股东变动。